1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 景业智能景业智能（688290）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 08 月月 20 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/自动化设备 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 32.45 元 目标目标价格价格 45.30 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)102.19 流通A股股本(百万股)60.83 A 股总市值(百万元)3,316.06 流通A股市值(百万元)1,973.81 每股净资产(元)12.17 资产负债率(%)17.04 一年内最高/最低(元)53.00

2、/24.57 作者作者 郭丽丽郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520030001 裴振华裴振华 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524050003 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 核工业智能装备龙头，“核核工业智能装备龙头，“核+军军+民”梯队式发展民”梯队式发展 核工业智能装备行业领跑者，技术投入不断加码核工业智能装备行业领跑者，技术投入不断加码 公司专注特种机器人及智能装备领域，2023 年公司实现收入、归母净利润2.55、0.35 亿元，核工业智能装备及系列机器人收入占比超 90%。前期大客户项目规划与项目交付验收减少的影响逐步减小，根据公

3、司发布的半年度报告，2024Q2 公司业绩开始出现反转，单季度实现收入同比+75.68%、归母净利润同比+405.84%。公司重视研发：于 2017 年成立员工持股平台绑定核心销售、技术骨干；2023 年研发人员占比高达 40%；2021 年（IPO）及 2023 年定增募资用于加强公司产业基地及研发中心建设，不断加码技术投入。公司公司核工业核工业产品产品技术领先技术领先，受益于核燃料循环产业建设，受益于核燃料循环产业建设 中国作为贫铀国家，自 1983 年就确定核燃料“闭式循环”路线，乏燃料后处理为关键环节。离堆贮存需求急迫+四代快堆投产在即，乏燃料处理需求紧迫性不断加强。中国乏燃料处理能力

4、严重不足，2022 年中国新增乏燃料年中国新增乏燃料805tHM，但在运的乏燃料后处理能力仅，但在运的乏燃料后处理能力仅 50tHM/年，同时首个年，同时首个 200 吨吨/年的年的乏燃料后处理厂正在建设中乏燃料后处理厂正在建设中。同时，在“积极安全有序发展核电”政策基调下，后处理需求快速增长，我们测算我们测算 2035 年中国或需卸出年中国或需卸出 2825tHM 乏乏燃料。燃料。公司聚焦核工业机器人及智能装备，技术国内领先，并已与核心客户中核集团实现交叉持股，稳定了公司股权结构，有望受益于中国核燃料循环产业建设。业务布局有序推进，“核业务布局有序推进，“核+军军+民”梯队式发展民”梯队式发

5、展 公司围绕“135”发展战略规划，推动“核+军+民”梯队式发展。在军工领域，公司形成 AGV、特定场景装备、综合系统解决方案三大产品布局，以形成业务增量；在核技术应用领域，公司基于智能制造和装备技术深入布局核技术应用智能设备、核素及核药的供应链体系，打造第三成长曲线。公司在非核领域业务有所突破，2023 年公司非核业务收入 1780.9 万元，占收入比重为 6.97%。盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级 核工业智能装备领跑者，“核+军+民”梯队式发展，考虑到 2024Q2 业绩已出现大幅反转，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.18、1.54、2.02 亿元，分别同比

6、+241.4%、+30.3%、+30.8%，对应 PE 为 28、21、16倍。我们综合考虑可比公司估值及公司质地稀缺性，给予 2025 年 30 倍 PE，对应目标价 45.30 元/股，首次覆盖，给予“买入”投资评级。风险风险提示提示：业务领域集中及易受其产业政策变化影响的风险、订单取得不连续导致业绩波动的风险、业绩的季节性风险、客户集中度较高的风险、关联销售占比较高的风险、测算存在主观性（仅供参考）。财务数据和估值财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)463.49 255.44 458.96 618.39 821.65 增长率(%)32