1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/医药与健康护理/医疗保健设备与用品 证券研究报告 迈普医学（迈普医学（301033）公司研究报告）公司研究报告 2024 年 08 月 20 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 首次首次覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 08 月 20 日收盘价（元）39.41 52 周股价波动（元）22.37-47.95 总股本/流通 A 股（百万股）66/56 总市值/流通市值（百万元）2604/2193 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表

2、现 Table_QuoteInfo-38.72%-26.72%-14.72%-2.72%9.28%21.28%2023/8 2023/11 2024/2 2024/5迈普医学海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）0.7 2.9-4.7 相对涨幅（%）5.9 7.8 4.0 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:余文心 Tel:(8610)58067941 Email: 证书:S0850513110005 分析师:贺文斌 Tel:(010)68067998 Email: 证书:S0850519030001 分析师:孟陆 Tel:010-580

3、67975 Email: 证书:S0850522070002 高值耗材创新平台型公司，加速神外耗材高值耗材创新平台型公司，加速神外耗材进口替代进口替代 Table_Summary 投资要点：投资要点：神外领域先行者，增长趋势强劲。神外领域先行者，增长趋势强劲。迈普医学成立于 2008 年，是国内神经外科领域唯一同时拥有人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补产品、可吸收止血纱等植入医疗器械产品的企业，覆盖开颅手术所需要的关键植入医疗器械。公司 2018-2023 年营业收入持续增长，4 年 CAGR 为 19.5%。公司在外部环境、带量采购、医保支付制度改革等多重因素影响下，2019-2023 年扣非

4、归母净利润 CAGR 超 34%。紧随行业发展的趋势，致力于成为平台型医疗器械公司。紧随行业发展的趋势，致力于成为平台型医疗器械公司。结合人工合成材料研究的技术积累，公司通过持续的自主研发逐步建立了包括生物增材制造、数字化设计与精密加工、选择性氧化及微纤维网成型、多组分交联及雾化成胶等多元化核心技术平台，依托上述技术平台，公司积极丰富产品布局，在神经外科产品线布局上优于国内可比公司。2021-2023 年集采脉冲式影响有限，公司人工硬脑（脊）膜营收增长较年集采脉冲式影响有限，公司人工硬脑（脊）膜营收增长较为平为平稳。稳。公司积极参与人工硬脑（脊）膜产品集采，2021 年至 2024 年 1 月

5、，公司相关产品在陕西、辽宁、安徽、河北、福建、江苏、山东集采中实现集采中选。我们认为，集采的以价换量导致了公司人工硬脑（脊）膜营收和毛利率出现了轻微波动，但总体来看 2021 年以来，仍呈平稳态势、集采影响有限。2023 年公司颅颌面修补及固定产品营收超年公司颅颌面修补及固定产品营收超 6 千万，带量采购使其成为新的营千万，带量采购使其成为新的营收增长点。收增长点。2018-2023 年公司 PEEK 材料颅颌面修补系统的销量快速增长，营收 CAGR 达 63.6%。2023 年 11 月，根据河南省医疗保障局省际联盟采购办公室下发的关于通用介入类和神经外科类医用耗材省际联盟采购的公告，公司颅

6、骨修复固定产品已入围中选。我们认为，集采成功中选有望推动 PEEK 产品终端价下降，加速对钛材料的替代并创造更大需求，推动公司产品的销量增长。盈利预测。盈利预测。我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 5502、8668、12141万元，EPS 分别为 0.83、1.31、1.84 元/股，基于公司是神经外科的内资第一梯队公司，我们给予公司 2024 年 47-57 倍 PE，对应合理价值区间为39.14-47.47 元/股，给予“优于大市”评级。风险提示。风险提示。研发进度风险，集采降价风险，市场竞争风险，政策风险等。主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_Finan