1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：买入买入（首次首次）市场价格：市场价格：6.56.55 5 分析师：王可分析师：王可 执业证书编号：执业证书编号：S0740519080001 Email： 分析师：姜楠宇分析师：姜楠宇 执业证书编号：执业证书编号：S0740522110001 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)11,816 流通股本(百万股)7,381 市价(元)6.55 市值(百万元)77,396 流通市值(百万元)48,346 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场

2、走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）93,817 92,848 102,710 115,386 129,641 增长率 yoy%11%-1%11%12%12%净利润（百万元）4,307 5,326 6,819 8,815 10,941 增长率 yoy%-23%24%28%29%24%每股收益（元）0.36 0.45 0.58 0.75 0.93 每股现金流量 0.13 0.30 0.70 0.74 0.81 净资产收

3、益率 8%9%11%13%14%P/E 18.0 14.5 11.3 8.8 7.1 P/B 1.5 1.4 1.3 1.2 1.0 备注：截止 2024 年 8 月 16 日收盘 报告摘要报告摘要 深耕行业三十余年，蝉联全球工程机械行业第三深耕行业三十余年，蝉联全球工程机械行业第三，中资企业第一，中资企业第一。徐工集团前身始于1943 年创建的八路军鲁南第八兵工厂，1993 年徐工机械正式成立，1996 年于深交所挂牌上市，2020 年 9 月，徐工混改方案落地，引入机构投资者，实行员工持股，2022 年徐工机械吸收合并徐工有限旗下所有资产，成功完成整体上市，形成“支柱产业”土方机械、起重机

4、械、桩工机械、混凝土机械、路面机械，以及“战略新产业”矿业机械、高空作业平台、环境产业、农业机械、港口机械、救援保障装备等的业务布局。在英国 KHL 集团主导发布的 2024 年全球工程机械制造商 50 强排行榜中，徐工集团在全球市场上占据 5.3%的市场份额，中资企业排名第一。工程机械工程机械内需已企稳回升内需已企稳回升，公司作为产品最为齐全的国内工程机械集团，传统产品有，公司作为产品最为齐全的国内工程机械集团，传统产品有望受益望受益于本轮上行周期于本轮上行周期。本轮工程机械周期于 2021 年 4 月触顶后下行，24 年 3 月挖机国内销量 1.52 万台，同比+9%实现近 3 年来数据首

5、次旺季转正。根据我们测算，23-25 年挖机理论自然更新需求 8.6/10.3/14.6 万台，24-25 年有望进入新一轮更新周期。更新换代政策逐步落地，将带来更新需求释放。工程机械工程机械出海出海空间广阔，公司全球布局完善，空间广阔，公司全球布局完善，2023 年年境外收入占比境外收入占比已达已达 40%。公司海外布局范围广，拥有 40 个海外办事处、150 余个海外备件中心、300 余家海外经销商，辐射全球 190 余个国家及地区。2023 年主营业务境外销售收入同比增长 33.7%至 372.2 亿元，占营业总收入比重增至 40%左右。2023 年公司出口毛利率 24.2%，比国内毛利

6、率高 3pct，出口占比提升有望增加公司整体毛利率水平。矿山机械及高空作业机械市场空间矿山机械及高空作业机械市场空间足足，公司公司新兴产品高速增长。新兴产品高速增长。金属价格上涨带动固定资产投资增长，全球及中国矿山机械需求稳定提升。2023年全球矿山机械市场销售额达到 4684 亿元，预计 2030 年将达到 7149 亿元，2024-2030 的 CAGR 为 5.7%。2021 年中国矿山机械市场规模 137.7 亿美元，预计 2021-2028 年 CAGR 为 6.96%。2023 年公司战略新兴产业收入增长近 30%，营收占比超 20%。国企改革成果逐步释放，利润率有望逐步提升。国企