1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：买入（首次覆盖）买入（首次覆盖）市场价格：市场价格：2 24 4.10.10 元元/股股 分析师：分析师：陈鼎如陈鼎如 执业证书编号：执业证书编号：S0740521080001 Email： 分析师：马梦泽分析师：马梦泽 执业证书编号：执业证书编号：S0740523060003 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)2,782 流通股本(百万股)2,769 市价(元)24.10 市值(百万元)67,040 流通市值(百万元)66,724 Table_Quot

2、ePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）37,660 40,301 46,082 52,722 60,532 增长率 yoy%15%7%14%14%15%净利润（百万元）523 861 1,082 1,349 1,669 增长率 yoy%-20%64%26%25%24%每股收益（元）0.19 0.31 0.39 0.48 0.60 每股现金流量 10.53 -1.98 0.74 1.37 0.97 净资产收益

3、率 3%4%6%7%8%P/E 128.1 77.9 62.0 49.7 40.2 P/B 4.2 3.4 3.4 3.3 3.1 备注：股价为 8 月 16 日收盘价 报告摘要报告摘要 国内军民国内军民大中型大中型飞机龙头，需求放量及股权激励实施带动飞机龙头，需求放量及股权激励实施带动业绩高质量增长。业绩高质量增长。公司作为国内军民大中型飞机研制及维保一体化基地，发展历经两个阶段：1）整合创新资源，）整合创新资源，聚焦整机主业（聚焦整机主业（2008-2020）：历经三次资产重组与资源整合，公司聚焦军机整机+民机配套主业，构建涵盖研发设计、生产制造、维修服务在内的全产业链布局。2）推动）推动

4、提质增效，持续深化改革（提质增效，持续深化改革（2021 至今）。至今）。2020 年起公司深化国企改革行动，于 2023年实施首期股权激励。2023 年公司实现营收/归母净利润 403.01/8.61 亿元（+7.0%/64.4%），得益于航空产品主业持续放量及系列化发展，叠加公司持续推进降本增效工作，业绩有望持续实现高质量增长。公司军用运输机及轰炸机产品战略地位突出，核心平台公司军用运输机及轰炸机产品战略地位突出，核心平台系列化发展与军贸打开长期空系列化发展与军贸打开长期空间间。1）运输机运输机：军用运输机是一国战略投送能力重要标志，相较美俄我国在战略运输机增补空间较大，系列化发展：公司拳

5、头产品运-8/9 战术运输机是我国空军主力运输机和各类特种飞机核心改装平台；公司总装的运-20 战略运输机填补国内大型运输机研制的空白，未来有望成为新一代特种飞机改装平台。军贸工作推进：航空工业集团积极部署航空主机厂军贸工作，2024 年 2 月运-20/运-9E 亮相沙特防务展，公司军贸业务有望于“十四五”末取得新突破。2）轰炸机轰炸机：公司轰-6 飞机填补我国轰炸机制造空白，并在此基础上衍生多个型号，具备较强拓展性和范围经济；战略轰炸机是三位一体核打击体系重要一环，国内新型战略轰炸机有望实现接力，公司将持续受益。国产飞机科研转批产及交付运营提速，作为国产民机核心结构供应商持续受益；国际国产

6、飞机科研转批产及交付运营提速，作为国产民机核心结构供应商持续受益；国际转包业务深度绑定波音空客，转包业务深度绑定波音空客，有望持续贡献有望持续贡献业绩业绩增量增量。1）国产大飞机产业链迎景气拐国产大飞机产业链迎景气拐点点：产业拐点：C919 步入规模化商运阶段，已具备量产及国产化基础；供需匹配：存量更新及增量缺口需求凸显，2030 年前后有望实现 100 架/年 C919 交付能力。2）国内民机配套：）国内民机配套：C919：公司承担 C919 机体大部段 50%以上工作量，优先受益于 C919 放量。ARJ21：公司承制 ARJ21 飞机整机制造量的 60%以上工作量。“新舟”系列：“新舟”