1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2024.08.19 品牌崛起，出海提速品牌崛起，出海提速 绿联科技绿联科技(301606)Table_Industry 家庭及个人用品/必需消费 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格 37.70 Table_CurPrice 当前价格：28.98 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（元）28.98-45.55 总市值（百万元）12,024 总股本/流通A股（百万股）415/31 流通

2、B股/H股（百万股）0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）1,858 每股净资产（元）4.48 市净率（现价）6.5 净负债率-56.31%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 相对指数 6%13%21%绿联科技首次覆盖报告绿联科技首次覆盖报告 table_Authors 刘越男刘越男(分析师分析师)陈笑陈笑(分析师分析师)021-38677706 021-38677906 登记编号登记编号 S0880516030003 S0880518020002 本报告导读：本报告导读：公司公司

3、依托依托 UGREEN 品牌构筑综合产品矩阵，技术研发铸就品牌势能，乘跨境电商品牌构筑综合产品矩阵，技术研发铸就品牌势能，乘跨境电商之加速出海，中长期发展值得期待。之加速出海，中长期发展值得期待。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖增持首次覆盖增持评级评级。我们预测公司 2024-26 年 EPS 为 1.12/1.36/1.64元增速 20/21/21%；参考同行业可比公司估值，给予公司目标价 37.7元，首次覆盖增持评级。十十载深耕铸就载深耕铸就消费电子消费电子出海出海龙头。龙头。1)公司成立于 2014 年，历时十年成长为全球消费电子头部公司，产品涵盖充电/传输/音视

4、频/移动周边/存储，2023 年占比分别 32.4/30.1/19.8/9.3/6.8%；2)股权结构集中，创始人兼董事长直接+间接持股约 46.4%；3)线上销售占比约 75%，亚马逊/京东/天猫占比分别 33/18/14%；境外销售占比约 50.4%，欧洲/美洲/东南亚占比分别 34/29/16%；4)2019-23 年营收自 20.4 亿元增至 48 亿元，CAGR 为 23.8%，归母净利自 2.27 亿元增至 3.93 亿元，CAGR 为 14.7%；毛利率基本 37-38%，净利率 8-9%。全球消费电子市场规模超万亿美元，头部企业出海更添发展动力全球消费电子市场规模超万亿美元，头

5、部企业出海更添发展动力。1)随政策支持+技术创新+消费者需求+渗透率提升等推动，全球消费电子市场规模不断攀升，预计 2023-28 年将从约 1.05 万亿美元增至1.18 万亿美元，CAGR 为 2.27%；2)消费电子周边产品市场中，充电/传输/音视频/移动周边/存储是重要构成；其中充电器市场规模2030 年将超 428 亿美元，CAGR 约 6%；NAS/扩展坞未来 CAGR 分别 12.1/6.3%；3)我国跨境出口电商行业近 2 万亿人民币规模，政策支持力度加码、海外需求增强等推动行业发展提速。四重四重优势筑核心壁垒优势筑核心壁垒，品牌价值及出海战略夯实中长期发展基础品牌价值及出海战

6、略夯实中长期发展基础。1)产品自主研发+外协成品采购为主，利于公司更专注研发创新，连续获 iF、红点设计大奖，研发费用率超 4%、研发人员占比超 20%；2)品牌矩阵丰富且势能突出，可覆盖用户全方位需求；主要产品持续入选 Amazon Best Seller 及 Amazons Choice，扩展坞/音视频线缆市场份额全球第五、国内第一，充电线市场份额全球/国内均第八；3)拥有完备的供应链体系和多元的采购模式，建立严格的供应商甄选与导入流程；4)加速出海，2023 年境外营收大增约 40%。风险提示：风险提示：第三方平台经营风险，国际贸易摩擦风险，行业竞争加剧的风险，存货管理风险等 Table