1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：买入（首次）：买入（首次）市场价格：市场价格：70.70.8383 元元 分析师：曾彪分析师：曾彪 执业证书编号：执业证书编号：S0740522020001 Email： 分析师：朱柏睿分析师：朱柏睿 执业证书编号：执业证书编号：S0740522080002 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)160 流通股本(百万股)32 市价(元)70.83 市值(百万元)11,333 流通市值(百万元)2,267 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市

2、场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）4,612 4,473 4,557 5,648 7,095 增长率 yoy%454%-3%2%24%26%净利润（百万元）1,134 1,065 475 800 1,094 增长率 yoy%1704%-6%-55%68%37%每股收益（元）7.09 6.65 2.97 5.00 6.84 每股现金流量 5.61 3.97 2.76 3.60 5.51 净资产收益率 88%25%10%14%17%P/E

3、10 11 24 14 10 P/B 8.8 2.6 2.4 2.0 1.7 备注：公司 PE 估值对应的收盘价日期为 2024 年 8 月 19 日。报告摘要报告摘要 国际知名的光伏储能系统及产品提供商。国际知名的光伏储能系统及产品提供商。公司主要面向海外客户提供储能逆变器、储能电池、并网逆变器，应用于分布式光伏储能及并网领域。2019-2022 年公司营收从3.9 亿元提升至 46.1 亿元，CAGR 为 128%；归母净利润从 2019 年不到 0.1 亿元提升至 2022 年的 11.3 亿元，呈现快速增长态势。2023 年受欧洲去库影响，业绩小幅下滑。东南亚、南非、拉美等新兴市场的国

4、家，发展户用光伏东南亚、南非、拉美等新兴市场的国家，发展户用光伏+储能具备较强的需求驱动力。储能具备较强的需求驱动力。东南亚、南非、拉美等国家大多数处于热带地区，年光照时长和光照强度显著高于中美欧等国家和地区。从电力供需情况看，上述地区的国家大多数存在用电需求增速较高、电网基础设施不足、发电设备老旧、停电发生较频繁等问题，需要户用光伏+储能来提升供电的稳定性。上述地区的国家都注重电力结构往新能源转型，已推出利好户用光伏和储能增长的政策，包括现金补贴、免税或减税、优惠利率等，进一步刺激需求增长。全球全球 100 个国家的居民配置户用光伏个国家的居民配置户用光伏+储能具备经济性。储能具备经济性。根

5、据 global petrol price 数据，截至 2023 年底，全球有 100 个国家的居民用电价格超过 0.60 元人民币/KWh，高于我们测算的户用光伏+储能的 LCOE，配置户光+储能相较于从电网购电可以节约电费，未来有望进一步打开全球户储的市场空间。公司积极拓展包括南非地区、北美地区、亚洲地区市场。公司积极拓展包括南非地区、北美地区、亚洲地区市场。2023 年公司总收入中，来自欧洲的占比为 88.1%，同比下降 6.4 个百分点；非欧洲市场中，亚洲增速较快，收入占比 6.2%，同比提升 4.2 个百分点。针对新兴市场关注性价比的特点，公司开发了分体式低压储能电池系统，成本更低，

6、搭配了更优性能的电池管理系统，且安装方便。首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计 2024-2026 年公司营收分别为 45.6/56.5/71.0亿元，同比增速分别为 2%、24%、26%；2024-2026 年公司归母净利润分别为 4.8、8.0、10.9 亿元，同比增速分别为-55%、68%、37%；对应 PE 估值分别为 24、14、10 倍，其中 2025 年 PE 估值低于可比公司平均水平，结合公司净利润增速较快，储能电池市占率有提升趋势，首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：户储销量不及预期；上游原材料价格上涨超预期；行业竞争加剧；行业测算