1、 德业股份(605117)/光伏设备/公司深度研究报告/2024.08.17 请阅读最后一页的重要声明！光伏储能双轮驱动促发展，成本产品双端优势迎增长光伏储能双轮驱动促发展，成本产品双端优势迎增长 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(维持维持)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2024-08-16 收盘价(元)90.50 流通股本(亿股)6.02 每股净资产(元)13.31 总股本(亿股)6.38 最近 12 月市场表现 分析师分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 相关报告 二十余年深耕制造业，三大主线协同发展：二十余年深耕制造业，三大主线协同发展：目前公司已

2、构建逆变器、热交换器和环境电器三大核心产业链，其中光伏逆变器销售规模及利润增长迅速，已形成储能、微型并网及组串式逆变器三大系列并驾齐驱的产品矩阵，成为公司最重要的收入增长点。成本端产品端双重优势驱动，毛利率行业领先：成本端产品端双重优势驱动，毛利率行业领先：凭借深耕制造业多年的管理经验，公司从进入逆变器领域起就体现出成本优势，期间费用率从 2020年的 8.30%至 2023 年的 9.88%均低于同行业企业。产品上，公司主推高性价比和高可靠性产品，差异化布局定位清晰。成本端和产品端的双重优势驱动公司逆变器快速放量，利润率高于同行，2023 年公司组串式逆变器毛利率在 40%以上，比同行高 5

3、-10pcts。全球化布局，错峰竞争新兴市场全球化布局，错峰竞争新兴市场：公司在市场策略上错峰竞争，避开欧洲等国内其他龙头的优势区域，将逆变器的海外布局集中在了南非、巴西、中东等新兴市场，出货量迅速提升。目前公司已拓展至 110 多个国家和地区，形成了以境外销售为主的逆变器市场体系，在新加坡及澳大利亚成立了子公司，在巴西、南非、波兰等国家和市场设置了本地服务点。随着全球营销网络的搭建，根据公司公告，公司 2022 年全球用户侧应用储能逆变器出货量份额约12.8%，排名全球第二。投资建议：投资建议：公司是表现出彩的逆变器新秀，在分布式光伏的迅速发展以及公司的扩产放量下，看好公司未来的业绩增长。我

4、们预计公司 2024-2026 年实现营业收入 122.94、149.06、179.38 亿元，净利润 30.30、37.34、46.20 亿元,对应 PE 为 19.06、15.47、12.50 倍，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：技术升级迭代风险、贸易政策及境外销售风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、限售股解禁风险（20241226）。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)5956 7480 12294 14906 17938 收入增长率(%)42.89 25.59 64.37

5、21.24 20.34 归母净利润(百万元)1517 1791 3030 3734 4620 净利润增长率(%)162.27 18.03 69.19 23.22 23.75 EPS(元/股)3.53 4.17 4.75 5.85 7.24 PE 93.82 20.12 19.06 15.47 12.50 ROE(%)37.35 34.24 34.49 35.11 35.74 PB 19.48 6.90 6.57 5.43 4.47 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2024 年 08 月 16 日收盘价计算）1-42%-25%-7%11%29%47%德业股份沪深300 谨请参阅尾页

6、重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 公司简介：二十余年深耕制造业公司简介：二十余年深耕制造业.5 1.1 基本概况：三大主线协同发展，逆变器业务后来居上基本概况：三大主线协同发展，逆变器业务后来居上.5 1.2 管理层及股东情况管理层及股东情况.7 2 行业概况：逆变器市场乘风而起行业概况：逆变器市场乘风而起.7 2.1 分布式光伏景气上行，储能需求迎来高速增长分布式光伏景气上行，储能需求迎来高速增长.7 2.2 欧洲市场风起云涌，新兴市场前景可观欧洲市场风起云涌，新兴市场前景可观.11 3 打造领先成本优势，形成独特产品定位打造领先成本优势，形成独特