【公司研究】旗滨集团-下半年业绩可期深加工打开成长空间-20200813（15页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 旗滨集团旗滨集团（606016361636） 公司研究/点评报告 事件：事件：公司发布 2020 年半年度报告， 报告期内实现营收 37.91 亿元， 同比减少 6.78%；实现归母净利润 5.06 亿元，同比减少 2.36%。 主要观点：主要观点： Q Q2 2 业绩回升明显，原材料业绩回升明显，原材料价格下行价格下行提升盈利水平提升盈利水平 受疫情影响，报告期内公司业绩整体小幅下滑，但主要是受 Q1 拖累。 据我们测算， 公司 2020Q2单季实现营收 24.92亿元， 同比增长11.69%； 实现归母净利润 3.46 亿元，同比增长 11.9

2、1%，业绩回升明显。值得注 意的是， 2020H1 公司节能建筑玻璃实现营收 4.2 亿元， 同比高增 62%。 2020H1 公司浮法玻璃原片产量 5839 万重箱，同比减少 58 万重箱；浮 法玻璃原片销量 5126 万重箱，同比减少 281 万重箱，与去年同期基本 持平，主要受益于 2020Q2 产销的显著增长。以总计营收测算，公司 2020H1 浮法玻璃箱售价 73.95 元，同比小幅降低 1.26 元；而箱毛利达 21.84元， 同比上升 2.01 元。 同时， 公司 2020H1实现销售毛利率 29.54%， 同比提升 3.17%，主要是受益于成本端纯碱和燃料的价格下行。 费用率方

3、面， 公司上半年销售费用率和研发费用率同比基本持平， 分别 为 1.41%和 4.18%；管理费用率 6.45%，同比增长 1.77%，主要系报告 期修理费及确认的股份支付成本增加所致；财务费用率 2.49%，同比增 长 1.14%，主要系报告期汇兑损失同比增加所致。 玻璃玻璃行业行业景气延续，有力支撑公司下半年业绩景气延续，有力支撑公司下半年业绩 2020 年上半年，全国平板玻璃产量 46184 万重箱，同比下降 0.4%，其 中 6 月单月产量同比降低 3.9%。全国浮法玻璃在产产能从年初的 9.32 亿重箱下降至 6 月末的 8.95 亿重箱，降幅近 4%，供给端持续收紧。 从价格来看，

4、 全国浮法玻璃价格自 5 月起强势反弹， 目前已从 4 月末的 低位上涨超过 22%； 并且从 5 月起，全国玻璃产能利用率从 66.45%回 升至目前的近 69%。 目前全国玻璃库存仍在持续下降， 从 4 月份的高点 5282 万重箱已大幅下降至 8 月初的 4497 万重箱， 绝对值仍高于去年同 期 12%， 但库存下降幅度远超去年同期。 当前玻璃库存有进一步下降空 间，且受益于需求高涨，我们认为已进入被动去库阶段。 我们认为此轮玻璃涨价是受供需两端共同驱动。相比 2019 年上半年， 今年同期浮法玻璃供给端收缩幅度较大，截至 6 月底产能仍在继续缩 减。根据卓创资讯数据，今年 6 月份浮

5、法玻璃平均在产产能环比缩减 3.78%，1-6 月份总计冷修或停产产线 15 条，日熔量较 2019 年年底缩 减 4140 吨/日。从需求端来看，自今年 Q2 起随着疫情得到控制，被压 制的地产需求出现明显反弹。 进入下半年， 叠加地产的新开工向竣工传 导， 玻璃的传统旺季景气度有望超越去年同期， 涨价预计将维持至四季 度，价格或创出年内新高。 下半年业绩可期，深加工打开成长空间下半年业绩可期，深加工打开成长空间 投资投资评级：买入评级：买入（首次首次） 报告报告日期日期： 2020-08-13 收盘价（元） 8.67 近 12 个月最高/最低（元） 3.1/9.98 总股本（百万股） 26

6、86 流通股本（百万股） 2683 流通股比例（%） 99.88 总市值（亿元） 233 流通市值（亿元) 233 公司价格与沪深公司价格与沪深 300300 走势比较走势比较 分析师：分析师：石林石林 执业证书号：S0010520060001 电话：15652540369 邮箱： 相关报告相关报告 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 旗滨集团沪深300 旗滨集团旗滨集团（6 60 016361636） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 15 证券研究报 告 伴随旺盛的需求，7 月份玻璃供给小幅回升，在产产线净新增 6 条，日 熔量同比增长 1.33%、 环比增长 2.