1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行行业业深深度度研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 白酒白酒 investSuggestion 推荐推荐 (维持维持 ）重点公司重点公司 重点公司 评级 今世缘 增持 古井贡酒 增持 贵州茅台 买入 来源：兴业证券经济与金融研究院 relatedReport emailAuthor 分析师：分析师：郭晓东 S0190521080002 汪润 S0190524060004 assAuthor 投资要点投资要点 summary 美国酒类消费税为联邦和州政府共享税，其中

2、联邦在生产环节从量征税，各美国酒类消费税为联邦和州政府共享税，其中联邦在生产环节从量征税，各州多数在批零环节从价州多数在批零环节从价/从量计税。从量计税。1）联邦政府在生产环节征收酒税，且以从量定额计征；得益于美国酒类严格按照生产商/进口商-批发商-零售商三级分销体系流通，且各州通过许可证或者政府控制模式对批零环节实现强监管，州政府得以在批发和零售环节征税，根据 APIS 统计，17 个州为政府控制模式，可以通过调控价格直接调节需求，21 个州采取批零环节从量征税模式，12 个州及华盛顿特区采用批零环节从量+从价复合征税模式。2）从联邦酒类消费税构成来看，蒸馏酒、啤酒、葡萄酒消费税收入占比分别

3、大致在 60%、30%、10%，得益于烈酒销量的增长，蒸馏烈酒消费税收入占比从 1999 年的47.4%提升至 2022 年的 60.7%。日本日本对酒精饮料设置独立税种“酒税”对酒精饮料设置独立税种“酒税”，属于国税，属于国税，仅仅在生产环节从量征税在生产环节从量征税，并并对酒类生产和销售对酒类生产和销售实行实行许可证制度许可证制度。1）日本针对酒精含量 1%及以上的酒类饮料征收酒税，属于国税，当前主要划分为发泡性酒、酿造酒、蒸馏酒和混合酒四大税目，根据不同品类、不同酒精度数在生产环节从量征税。此外日本对酒类生产和销售实行许可证制度，各制造厂和销售场所都需要向所在地税务部门申请生产或者批发/

4、零售许可证。2）从酒税收入结构来看，2022 年啤酒/利 口酒/烧 酒/发 泡 酒/威士 忌等烈 酒/清 酒 的酒税占 比分 别为38.6%/20.5%/14.3%/7.0%/4.7%/3.8%。中国消费税主要来源于烟、油、车、酒四大类商品，当前白酒消费税在生产中国消费税主要来源于烟、油、车、酒四大类商品，当前白酒消费税在生产环节采取从价环节采取从价+从量复合计征方式。从量复合计征方式。1）2023 年我国消费税收入 1.6 万亿元，占总税收的 8.9%，为我国第三大税种，为中央独享税；中国消费税收入主要来源于烟、油、车、酒四大类商品，其中酒类占比 4.6%。2）我国白酒消费税自 1994 年

5、征收以来主要经历了计税方式、计税类别、计税价格三大方向的改革完善，最新白酒消费税=最终一级销售单位对外销售金额60%20%+销售数量0.5 元/500ml。当前 A 股上市白酒企业的消费税率大致在 12%左右，若外加 13%增值税率，与海外烈酒巨头帝亚吉欧、百富门等酒税相当。央地共享、扩大征收范围应是消费税改革主线，白酒消费税占比并不高，可央地共享、扩大征收范围应是消费税改革主线，白酒消费税占比并不高，可调整从价比率、征收环节后移等。调整从价比率、征收环节后移等。1）从海外经验来看，一方面未来我国可通过部分税目转变为央地共享来拓宽地方政府税源；另一方面我国消费税征收范围相对较窄，因地制宜扩大税

6、基(如高档消费品、高档服务、高污染高耗能产品等)有望提高消费税收入贡献度。2）若推进白酒消费税改革，主要路径为调整从价比率、征收环节后移等。路径一：最低计税价格核定比例从当前的60%提升至 70%-80%，则实际从价税率从 12%提升至 14%-16%；路径二：征税环节后移或者在批发环节加征消费税，短期难点在于流通体系监管不足、税源难控，而中长期龙头酒企能够更好应对税负提升所带来的潜在利润冲击，利好集中度进一步提升。投资建议：投资建议：央地共享、扩大征收范围预计将是我国消费税改革主线。白酒消费税占比并不高，若推进白酒消费税改革，一是调整最低计税价格核定比例，考虑到白酒优秀的商业模式，实际从价税