1、中煤能源深度报告中煤能源深度报告 稳健与成长兼具，边际与远期可期稳健与成长兼具，边际与远期可期 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持）李 淼（煤炭行业首席分析师）SACS0850517120001 王 涛（煤炭行业分析师）SACS0850520090001 吴 杰（煤炭行业分析师）SACS0850515120001 朱 彤（煤炭行业分析师）SACS0850524070001 2024年8月15日 609882 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 报告大纲报告大纲 1 公司基本情况（主营业务、股权结构、分业务营收和毛利）公司基本情

2、况（主营业务、股权结构、分业务营收和毛利）2 煤炭业务（产能、产量、售价、成本）煤炭业务（产能、产量、售价、成本）3 煤化工及其他业务（化工业务产量售价毛利、装备制造和金融业务）煤化工及其他业务（化工业务产量售价毛利、装备制造和金融业务）4 公司亮点公司亮点 国资委考核导向更重视回报（ROE）和收益质量（营业现金比率），推行市值管理考核市值管理考核 监管层重视分红，公司首次派发特别分红首次派发特别分红 煤炭产量内生增长潜力大煤炭产量内生增长潜力大 煤化工在建项目充足煤化工在建项目充足，进一步增强规模效应和一体化协同优势 集团推动“两个联营+”发展战略，资产注入可以资产注入可以期待期待 5 盈利

3、预测和弹性测算盈利预测和弹性测算 假设24-26年秦港现货煤价为900/850/825元/吨，年度长协价为707/706/705元/吨，测算公司24-26年归母净利为191/207/213亿元，对应EPS为1.44/1.56/1.60元，参考可比公司，给予2024年1012倍PE，对应合理价值区间15.5818.69元，维持“优于大市”评级。2426年现金流压力相对较大，但依然有能力支付50%左右的现金分红，27年之后现金流将高于公司归年之后现金流将高于公司归母净利，分红能力及潜力母净利，分红能力及潜力充足。充足。6 风险风险提示提示 aVbUeUaYeZaVbZcW7NbP9PnPoOmOm

4、QiNpPvNkPnMoQ9PmMuNwMmRsPMYpNvM1.1 中煤能源：煤电化一体化的大型煤炭央企中煤能源：煤电化一体化的大型煤炭央企 公司是集煤炭生产和贸易公司是集煤炭生产和贸易、煤化工煤化工、煤矿装备制造及相关服务煤矿装备制造及相关服务、坑口发电等业务于一体的大型坑口发电等业务于一体的大型能源企业能源企业。公司立足煤炭主业，综合实力在煤炭行业位居前列；同时，大力发展新型煤化工业务，装臵运行效率、主要经济技术指标保持行业领先，低成本竞争优势明显。2016年以来年以来，公司营收和归母净利呈稳步上升趋势公司营收和归母净利呈稳步上升趋势。受煤炭、煤化工市场价格大幅上涨及公司煤炭销售规模扩大

5、等影响，公司2023年营收和归母净利分别达1930/195亿元，同比-12.5%/+7.1%，煤炭、煤化工、煤矿装备等主要产品销售收入保持良好增长态势。资料来源：wind，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图：公司历年营收及图：公司历年营收及YOY 图：公司历年归母净利及图：公司历年归母净利及YOY-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%050010001500200025002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023营收（亿元，左轴）YOY（%，右轴）-200%

6、-150%-100%-50%0%50%100%150%-500501001502002502015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023归母净利（亿元，右轴）YOY（%，右轴）1.2 控股股东为中煤能源集团，集团煤炭储量分布广泛控股股东为中煤能源集团，集团煤炭储量分布广泛且丰富，现有煤炭产能且丰富，现有煤炭产能2.78亿吨亿吨 资料来源：公司官网，集团信评报告，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 4 公司成立于2006年，并于同年12月在香港联交所上市，2008年回归A股于上交所上市。截至202