1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行行业业跟跟踪踪 报报告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 纺织服装纺织服装 推荐推荐 (维持维持 ）relatedReport emailAuthor 分析师：分析师：赵树理 S0190518020001 韩欣 S0190523100002 assAuthor 投资要点投资要点 summary 如何理解如何理解纺织纺织产业链向印尼的转移？产业链向印尼的转移？印尼印尼虽虽是发展水平不高的国家，但对于是发展水平不高的国家，但对于人工成本较为敏感的纺织制造业，拥有丰富低廉劳动力资源

2、的印尼仍将是越人工成本较为敏感的纺织制造业，拥有丰富低廉劳动力资源的印尼仍将是越南之后的另一大重要产业基地。且目前印尼政局较为稳定，也在加大对外开南之后的另一大重要产业基地。且目前印尼政局较为稳定，也在加大对外开放程度，吸引海外投资，是目前较为优质的产业链投资基地。印尼的制鞋业放程度，吸引海外投资，是目前较为优质的产业链投资基地。印尼的制鞋业和成衣出口都在全球占据较为重要的位置，未来随着产业转移，预计将为全和成衣出口都在全球占据较为重要的位置，未来随着产业转移，预计将为全球提供更多的产能支持。我们推荐关注球提供更多的产能支持。我们推荐关注 A 股在印尼布局产能的华利集团及开股在印尼布局产能的华

3、利集团及开润股份。润股份。印尼印尼人均人均 GDP 较低，劳动力丰富且成本低廉。较低，劳动力丰富且成本低廉。经济方面，印尼为东盟国家的第一大经济体，2023 年 GDP 达 1.37 万亿美元，且增速较快，2015-2023 年GDP 复合增速为 6.0%。但经济发展水平不高，2023 年印尼人均 GDP 为 4941美元，相当于中国 2010-2011 年的人均 GDP 水平。劳动力方面，印尼劳动力资源丰富，2022 年人口数量达 2.76 亿人，全球排名第四。人口结构优异，2024 年 2 月劳动力人口达 1.49 亿人。劳动力成本低廉，由于劳动力丰富且经济发展水平不高，因此印尼劳动力工资

4、水平较低，2022年制造业月工资为1402元，低于越南的 2215 元及泰国的 2897 元。从员工素质方面看，印尼高等教育水平偏低，且教育系统绩效低于平均水平，劳动力教育水平不高。另外，印尼水电资源相对丰富，水电费处于东盟国家中位数水平，且印尼土地价格仍具较高性价比。税率方面，印尼企业所得税高于越南，且目前对纺织业无较大税收优惠。基础设施建设方面，岛屿众多，地形分散，因此基础建设相对不完善，且受资金匮乏、征地困难等因素制约，基础设施进度较为缓慢。早期早期外资投资外资投资限制指数高，目前开放程度加大。限制指数高，目前开放程度加大。根据 OECD 公布的 2020 年全球国家 FDI 限制指数，

5、印尼 FDI 限制指数全球第四，东盟国家中排第二，因此 FDI 金额表现平稳。但 2020-2021 年印尼发布多项新政策，积极改善外商投资环境，以利于国内经济的进一步发展。出海纺织制造多布局在爪哇岛。出海纺织制造多布局在爪哇岛。爪哇岛的雅万工业廊基建较为完善，产业链成熟，雅万走廊连接的雅加达和西爪哇省2023年GDP占比达16.77%/12.79%，是全国经济最为发达的区域。中爪哇省处于早期发展期，人工成本相对便宜。根据 BMPK 数据，中爪哇及西爪哇为纺织业的热门投资地，2023 年外国直接投资对中爪哇及西爪哇制鞋业/纺织原料/成衣业行业的投资合计占各行业外资投资比例的 88.5%/77.

6、4%/93.9%。印尼为印尼为全球成衣及鞋类出口大国，纺织业出口规模小。全球成衣及鞋类出口大国，纺织业出口规模小。印尼是全球成衣出口大国之一，2022 年印尼成衣出口金额 100.76 亿美元，全球排名 13 名。但印尼占全球成衣出口份额变化不大，2017-2022 年印尼占比稳定在 1.7%-1.8%。印尼纺织品出口规模较小。2022 年印尼纺织品出口规模为 31.86 亿美元，东盟国家内排名第三，占全球纺织品出口规模比例仅为 0.9%。东亚国家中，中国、越南及印尼在鞋类出口领域占据较为重要的地位，2022 年全球出口排名前十。中国/越南为全球前两大鞋类出口国家，合计出口规模占全球 49.9