1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 大唐发电(601991.SH)2024 年 08 月 15 日 买入买入（首次首次）所属行业：公用事业/电力 当前价格(元)：2.92 证券分析师证券分析师 郭雪郭雪 资格编号：S0120522120001 邮箱： 卢璇卢璇 资格编号：S0120524050004 邮箱： 联系人联系人 刘正刘正 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)-5.81-5.50-9.60相对涨幅(%)-2.050.13-0.98 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 大唐大唐发电发电

2、（601991.SH）：）：火电龙火电龙头盈利修复，头盈利修复，积极发展新能源积极发展新能源 投资要点投资要点 大唐集团旗下综合能源上市公司，国内最大独立发电公司之一大唐集团旗下综合能源上市公司，国内最大独立发电公司之一。公司历经三十年发展，是国内最大的独立发电公司之一，经营产业以火电、水电、风电、光伏为主的发电业务，且于 2010 年被大唐集团确定为集团火电业务最终整合平台。国家“双碳”目标提出后，公司积极推进转型，截至 2023 年底，公司总装机 7329.1万千瓦，其中煤机 4562.4 万千瓦，燃机 663.2 万千瓦，水电 920.5 万千瓦，风电746.4 万千瓦，光伏 436.6

3、 万千瓦；清洁能源占比已超 37%。火电行业修复，电价结构优化，迎来价值重估火电行业修复，电价结构优化，迎来价值重估。近年非化石能源装机比重不断提高，但火电作为保障电力安全稳定供应的基础电源，装机容量仍保持增长；2021年动力煤价格大幅上涨后迎来缓慢下跌，截至 2024 年 7 月 17 日已降至 715 元/吨，我们认为煤炭价格有望进入下行通道，公司火电盈利弹性有望释放。此外，容量电价的补偿预计 2024 年有望为公司带来 47 亿-51 亿的收入，加之辅助服务扩展盈利渠道，预计公司火电盈利能力将稳步提升。公司转型清洁能源前景广阔，风光公司转型清洁能源前景广阔，风光+水电水电+核电多核驱动发

4、展。核电多核驱动发展。2023 年非化石能源发电装机规模首次超过火电装机规模，新能源发电拓展迅速。公司大力发展风电及光伏，对公司整体利润起积极拉动作用。公司新建风电光伏项目遍布全国资源丰富地区，发展前景良好；公司水电装机稳定，多位于西南地区，在来水改善背景下，公司水电盈利有望提升；此外，公司参股宁德核电，其发电量较为稳定，预计将持续为公司带来投资收益。投资建议与估值：投资建议与估值：公司火电+新能源协同发展，在能源转型背景下，未来成长性高。我们预计公司 2024 年-2026 年的收入分别为 1281.68 亿元、1330.33 亿元、1391.45 亿元，增速分别为 4.7%、3.8%、4.

5、6%，归母净利润分别为 37.62 亿元、42.48 亿元、47.97 亿元，增速分别为 175.6%、12.9%、12.9%，首次覆盖，给予“买入”投资评级。风险提示：风险提示：项目推进不及预期；审批进度不及预期；电价下行的风险；政策推进不及预期。-34%-26%-17%-9%0%9%17%2023-082023-122024-042024-08大唐发电沪深300 公司首次覆盖 大唐发电（601991.SH）2/24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：18,506.71 流通 A 股(百万股)：12,396.09 52 周内股价

6、区间(元)：2.23-3.23 总市值(百万元)：54,039.59 总资产(百万元)：306,198.18 每股净资产(元)：4.22 资料来源：公司公告 Table_Finance 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)116,828 122,404 128,168 133,033 139,145(+/-)YOY(%)12.8%4.8%4.7%3.8%4.6%净利润(百万元)-408 1,365 3,762 4,248 4,797(+/-)YOY(%)95.5%434.8%175.6%12.9%12.9%全面摊薄 E