1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 食品饮料食品饮料 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-08-13 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-2%-18%-26%相对收益 2%-9%-12%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）123 总市值（亿）43814 流通市值（亿）市盈率（倍）21.58 市净率（倍）3.99 成分股总营收（亿）10279 成分股总净利润（亿）2056 成分股

2、资产负债率（%）33.87 相关报告 浓缩果汁行业深度报告：成熟产业焕发新生，头部企业迎来整合机会-20240801 再论中日调味品对比，我国企业应如何进阶 -20240614 食品饮料行业：板块分化加剧，一季报验证强者恒强-20240523 低增长和高股息视角下的植物蛋白饮料行业-20240522 Table_Author 证券分析师：李强证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 证券分析师证券分析师：阚磊：阚磊 执业证书编号：S0550522040001 075533685875 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 烈酒行业深度

3、：以海外为鉴，看国内威士忌发展路径烈酒行业深度：以海外为鉴，看国内威士忌发展路径 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 全球烈酒市场集中度较低，全球烈酒市场集中度较低，2023 年年厂商销量厂商销量 CR3 为为 19.5%。作为八大烈酒之一，威士忌在全球市场销量增长的潜力超过其他烈酒品类。除了少量的销量增长，威士忌行业主要通过品类创新和结构升级提升均价实现行业规模增长。海外头部酒企多采用多品牌战略，实现全球的生产和销售布局，通过广泛的产品布局匹配不同消费人群的需求。在我国烈酒市场消费量逐年下滑的背景下，威士忌实现逆势增长，当前在我国烈酒市场消费量逐年下滑的背景下，威士忌实现逆势增长

4、，当前为我国第二大海外烈酒品类。为我国第二大海外烈酒品类。2018-2023 年我国烈酒消费量年均下降8.32%，中低端白酒消费量下降较多，年轻消费群体逐渐青睐海外烈酒。其中，威士忌消费量从 2018 年的 1.3 万千升上升至 2023 年的 1.66 万千升，CAGR 为 4.97%，2021 年增速达 11.73%；市场规模从 97.03 亿增长至 153.65 亿，CAGR 为 9.63%，增速高于烈酒整体。国内以苏格兰威士忌作为消费主流，国际品牌市场份额领先，国内以苏格兰威士忌作为消费主流，国际品牌市场份额领先，2021 年行年行业厂商业厂商 CR5 为为 76.8%。消费市场集中在

5、发达城市，呈现出高端化、年轻化的趋势，由年轻一代探索消费洋酒驱动。与白酒消费类似，威士忌消费也呈现出高端化趋势，进口均价从 2015 年的低于 10 美元/升增长至2024 年 3 月的 22 美元/升。我国威士忌市场规模相比全球较小，更多呈现为卖方市场，价格增长背后既有成本推动、产能限制的因素，也有旺盛需求的推波助澜。传统威士忌饮用者主要为高收入的中年男性，在中国则是年轻人消费意愿强烈，强调自由与个性表达。供给端，国产威士忌工厂建设加快，本土白酒、跨界企业、国际巨头均供给端，国产威士忌工厂建设加快，本土白酒、跨界企业、国际巨头均已入局。已入局。2023 年中国境内威士忌生产经营活动的具有法人

6、资格的单位达到 42 家，较 2022 年新增 18 家，同比增加 75%。投产/在建/待建/试运营项目分别为 26/8/7/1 个。已有生产项目的国威品牌数量超 80 个，参与者包括白酒企业（如郎酒、古井贡酒、洋河股份郎酒、古井贡酒、洋河股份等），还有跨界企业（如青青岛啤酒、百润股份岛啤酒、百润股份、古越龙山、古越龙山等）以及国际洋酒巨头企业（保乐力加、帝亚吉欧等）联合本土企业一起投资。备受关注的是百润股份旗下的崃州酒厂。崃州工厂于 2021 年建成，凭借公司多年在预调酒市场渠道的深耕，威士忌业务值得期待。国威立足高端化，国威立足高端化，产品以具有产品以具有中国地域特色的单一麦芽威士忌中国地