1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20242024 年年 0808 月月 1414 日日 智微智能智微智能(001339.SZ)(001339.SZ)公司深度分析公司深度分析 AIAI 算力算力+AI+AIPCPC+鸿蒙，鸿蒙，打造打造业务新增长极业务新增长极 证券研究报告证券研究报告 专用计算机设备专用计算机设备 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 33.6233.62 元元 股价股价 (2024(2024-0808-13)13)28.7028.70 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)7,197

2、.71 流通市值流通市值(百万元百万元)2,087.99 总股本总股本(百万股百万股)250.79 流通股本流通股本(百万股百万股)72.75 1212 个月价格区间个月价格区间 20.65/44.08 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 4.4 19.0 25.4 绝对收益绝对收益 0.5 10.0 11.3 赵阳赵阳 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522040001 杨楠杨楠 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522060001 马诗文马诗文 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450

3、524050001 相关报告相关报告 国内领先的物联网终端厂商，国内领先的物联网终端厂商，OPSOPS 标准制定者标准制定者和领航者和领航者 智微智能是国内领先的智联网硬件产品及解决方案提供商，产品矩阵覆盖行业终端、ICT 基础设施和工业物联网三大板块。核心产品 OPS和云终端占据较大市场份额。公司早期与 INTEL 共同发布 OPS、OPS-C 标准，作为标准制定者占据行业前三的市占率。公司坚持 ODM+OBM双轮驱动策略，以客户为导向提供标准产品、方案及定制化服务；同时以“智微工业”品牌推出全系列自主品牌工控产品及方案，有望构筑继行业终端之外的第二增长曲线，带动公司盈利能力不断提升。AIA

4、I 算力叠加算力叠加 AIPCAIPC 高景气，高景气，把握把握 AIAI 需求需求完善完善产品线产品线 大模型训练激发对算力消耗更高的需求，公司提供 AI 算力全生命周期服务，包括 AI 算力规划与设计、设备交付、运维调优、算力调度管理等。AI 超算服务器矩阵持续扩大，目前已包括 4U10 卡、5U8 卡、4U4 卡、2U7 卡 4 种规格、7 种产品，配备多种接口，能够为 AI 集群训练和推理任务提供卓越的高性能计算、并行处理和存储能力。AIPC 的独有价值或将大大缩短既有 PC 用户的换机周期，打破 PC 产业困局。在此背景下，英特尔启动首个 AIPC 加速计划，目标在 2025年前实现

5、超过 1 亿台 AIPC 出货。公司凭借与英特尔的深厚合作基础，目前多款产品已实现 Ultra 配置，充分把 AI 需求的多样性和扩展性在产品上做到最大化兼容预留，有望受益于 PC 换机潮。携手中软国际共筑鸿蒙生态，打开业务新增长极携手中软国际共筑鸿蒙生态，打开业务新增长极 2023 年 12 月，公司与鸿蒙生态的重要贡献者中软国际共同签署开源鸿蒙合作开发协议，围绕物联网终端及计算机产品，基于各自优势达成产品联创、市场拓展和市场营销的全面战略合作。鸿蒙系统五年迭代四次，即将开启“纯血鸿蒙”时代。在深圳等多地政策扶持下，鸿蒙生态迅猛发展，全场景、多设备、多行业落地潜力大。智微智能积极布局开源鸿蒙

6、生态，目前已有 E088 边缘网关、S088 OPS 系列、IPC-510-FD2K 工控机、P104A 平板电脑等多款产品完成兼容性认证，可广泛适用于工业、物联网、商用、家庭与个人等应用场景。投资建议：投资建议：智微智能作为新一代 AI 基础设施提供商，有望受益于算力、鸿蒙、AIPC 等驱动，多产品线快速发展。我们预计公司 2024 年-2026 年的营业收入分别为 41.93/50.18/58.94 亿元，归母净利润分别为1.54/2.06/2.70 亿元。首次覆盖给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 33.62 元，相当于 2024 年 55 倍的动态市盈率。-22%-12%-2%