1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Invest 评级评级：买入（首次）买入（首次）市场价格：市场价格：8.8.5252 元元 Table_Authors 分析师：分析师：杜冲 执业证书编号：执业证书编号：S0740522040001 电话：Email： 联系人：鲁昊 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)2,591 流通股本(百万股)2,591 市价(元)8.52 市值(百万元)22,071 流通市值(百万元)22,071 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报

2、告 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）12,003 12,845 12,717 14,334 20,373 增长率 yoy%-4%7%-1%13%42%净利润（百万元）2,064 2,109 2,379 2,512 2,944 增长率 yoy%-15%2%13%6%17%每股收益（元）0.80 0.81 0.92 0.97 1.14 每股现金流量 1.16 1.47 1.80 2.04 2.62 净资产收益率 17%14%15%15%16%P/E 10.7 10.5 9.3 8

3、.8 7.5 PEG-1.02 0.14 8.45 1.25 0.64 P/B 1.9 1.6 1.6 1.5 1.4 备注：股价为 2024 年 8 月 13 日收盘价 Table_Summary 报告摘要报告摘要 新集能源作为安徽四大国有煤企之一，背靠控股股东中煤集团，以煤炭开采洗选为主营业务，规划布局火电业务，实现煤电一体化发展。煤炭业务煤炭业务：资源：资源优质优质增产增产空间大空间大，自用比例有望大幅提升，自用比例有望大幅提升。1）资源储量丰富。）资源储量丰富。新集能源所产煤种属于气煤和 1/3 焦煤，质量稳定，具有中低灰、特低磷和中高发热量的特征，燃煤热效率较高且具有较高的经济价值，

4、属于环保型煤炭，是优质的电厂燃料。公司拥有 5 座完全控股在产矿山，核定产能达到 2350 万吨，可采储量达到 14.67 亿吨，测算可采年限约为 48 年，储量十分丰富。2）远期规划产能达到）远期规划产能达到 3590 万吨万吨/年。年。国家发改委在 2005 年批复新集能源规划矿井 12 座，规划总产能 3590 万吨/年。新集能源正推进杨村煤矿（500 万吨/年，因供给侧改革而停建）复建工作，同时还有罗园勘察区、连塘李勘察区等四处探矿权，有望在未来贡献产量增长。3）长协占比）长协占比高高，基准价上调，基准价上调助力盈利助力盈利提高提高。新集能源长协煤占比在 85%左右，高长协占比助力自身

5、煤价中枢稳固。自 2022 年长协基准价格由 535 元/吨（2017 年执行的）上调至 675 元/吨后，吨煤售价中枢明显上涨，测算 2021-2023 年吨煤归母净利润为 128.5 元/吨，较 2017-2020年均值 40.9 元/吨上涨 214.21%，盈利能力显著提高。新集能源 2023 年控股电厂自用煤炭规模 467 万吨（占比 24%），未来伴随新建电厂的逐步投产，预计 2024-2026 年对内销售量分别为 477、657、1499 万吨（自用比例分别为 26%、35%、77%）。电力业务：电力业务：量增价升打开成长空间，盈利规模稳步扩大可期。量增价升打开成长空间，盈利规模稳

6、步扩大可期。1）坐拥大量在建）坐拥大量在建/筹建筹建火电机组火电机组，未来增长可期未来增长可期。新集能源拥有四座在产电厂，装机规模达到 3314MW，权益装机规模达到 1756MW，其中宣城电厂（装机规模为 1290MW，权益装机规模为 632MW）为参股电厂。公司拥有四座在建电厂，其中利辛板集电厂二期（2*660MW）有望于 2024 年 10 月实现投运；同时新集能源上饶（2*1000MW）、滁州（2*660MW）、六安(2*660MW)三座在建电厂于 2024 年上半年开工建设，预计有望于 2026 年实现投运。到 2026 年，新集能源控股火电装机量有望达到 7984MW（2023-2