1、 化工仓储领军者，需求韧性赋予增长确定性 Table_CoverStock 宏川智慧(002930)公司深度报告 Table_ReportDate2024 年 8 月 13 日 Table_CoverAuthor 匡培钦 交运行业首席分析师 执业编号 S1500524070004 邮箱 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 公司深度报告 Table_StockAndRank 宏川智慧(002930)投资评级 增持 上次评级 Table_Chart 资料来源：聚源，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）

2、11.30 52 周内股价波动区间(元)23.16-11.26 最近一月涨跌幅()-3.09 总股本(亿股)4.60 流通 A 股比例()94.68 总市值(亿元)52.01 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 Table_Title 宏川智慧（宏川智慧（002930.SZ002930.SZ）深度）深度报告报告：化工化工仓储仓储领军者领军者，需求韧性需求韧性赋予增长确定性赋予增长确定性 Table_ReportDate 202

3、4 年 8 月 13 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 宏川智慧为化工产业链各环节提供仓储综合服务及其他相关服务，第一宏川智慧为化工产业链各环节提供仓储综合服务及其他相关服务，第一主业码头储罐持续贡献超主业码头储罐持续贡献超 85%的毛利润。公司的毛利润。公司计划持续扩张规模计划持续扩张规模，我我们预计后续并购资金来源以自筹资金为主们预计后续并购资金来源以自筹资金为主。考虑到公司。考虑到公司区位、服务能力、区位、服务能力、资质等优势支撑出租率，资质等优势支撑出租率，我们认为后续我们认为后续并购项目将持续增厚并购项目将持续增厚公司公司利利润润。民营化工仓储龙头，业务规模稳

4、健增长民营化工仓储龙头，业务规模稳健增长。广东宏川智慧物流股份有限公司（宏川智慧 002930.SZ）主要为石化产品生产商、贸易商、终端用户主要为石化产品生产商、贸易商、终端用户等提供仓储综合服务及其他相关服务，等提供仓储综合服务及其他相关服务，仓储基地、库区主要布局在华东、华南区域。公司业务结构清晰，第一主业码头储罐占营收比重稳居第一主业码头储罐占营收比重稳居 88%以上，占毛利润比重稳居以上，占毛利润比重稳居 85%以上。以上。同时，公司股权结构清晰奠基高效股权结构清晰奠基高效决策，且民营第三方的性质确保客户来源广泛决策，且民营第三方的性质确保客户来源广泛，目前重要客户包含数十目前重要客户

5、包含数十家国内外知名石化企业。家国内外知名石化企业。规模：外延并购奠定龙头地位，罐容规模持续增长规模：外延并购奠定龙头地位，罐容规模持续增长。化工仓储行业监管严格，现阶段新增产能受限，且政策推进老旧产能拆除，现阶段新增产能受限，且政策推进老旧产能拆除，考虑到新建产能投入大、周期长，业内扩张方式以并购为主。业内扩张方式以并购为主。公司积极并购，发挥集发挥集聚效应，实现多地业务深度协同。聚效应，实现多地业务深度协同。截至 2024 年 5 月末，公司下属码头码头储罐储罐罐容 518.69 万立方米，其中 70.30%来自上市后的并购来自上市后的并购；下属化化工仓库工仓库仓容 6.49 万平方米，其

6、中 89.93%来自上市后的并购来自上市后的并购。资金来源上，公司历史并购主要通过自筹资金，我们预计后续并购将延续这一方公司历史并购主要通过自筹资金，我们预计后续并购将延续这一方式式。利润率：利润率：区位、服务能力、资质等优势支撑出租率区位、服务能力、资质等优势支撑出租率。公司仓储综合服务项目布局全国，且建设选址临近各大化工产业园区，奠基需求规模，同时自有码头、通存通兑服务、仓储等级、交割库资质等优势强化公司的客户吸引力。从出租率上看，公司整体出租率在公司整体出租率在 20152021 年维持年维持80%以上的高位，以上的高位，我们认为 2022 年出租率的小幅波动与项目扩建、行业需求波动等因