1、 途虎-W(09690)/汽车/公司深度研究报告/2024.08.12 请阅读最后一页的重要声明！国内汽车后市场领军者，积极布局新能源业务 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(维持维持)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2024-08-09 收盘价(港元)16.24 流通股本(亿股)7.44 每股净资产(港元)6.01 总股本(亿股)8.12 最近 12 月市场表现 分析师分析师 邢重阳 SAC 证书编号：S0160522110003 分析师分析师 李渤 SAC 证书编号：S0160521050001 相关报告 1.2023 年业绩扭亏为盈，盈利能力持续提升 2024-03-18 2.

2、线上线下一体化汽车服务平台，发力汽车后市场 2024-01-01 中国中国汽车服务市场万亿汽车服务市场万亿元元空间，空间，IAM 渠道渠道增长可期。增长可期。国内汽车乘用车保有量增加+平均车龄增长驱动汽车服务市场增长。据灼识咨询，GMV 口径下2022 年中国汽车服务市场规模达到 1.24 万亿元，预计 2027 年市场规模将达到 1.93 万亿元，2023-2027 年 CARG 为 9%。独立后市场服务供应商（IAM）具有门店密度高、SKU 更多、价格更加合理的优势，伴随车龄增长，车主更倾向选择 IAM 门店。公司公司打造线上线下一体化服务平台，打造线上线下一体化服务平台，门店数量门店数量

3、行业领先。行业领先。公司打造了一个由车主、供应商、汽车服务门店和其他参与者组成的汽车服务平台。公司的竞争优势体现在：1）方便快捷的线上界面；2）管理良好的门店和技师组成的线下网络；3）不断完善的仓储物流系统。根据公司公告，截止 2023 年12 月 31 日公司共有 5909 家途虎工厂店，公司的门店数量排名行业第一。门店门店下沉促进规模增长，下沉促进规模增长，收入收入结构结构优化以及优化以及规模效应规模效应有望有望增厚盈利。增厚盈利。公司在全国所有一线和新一线城市的工厂店平均数量已经超过了 100 家，未来在门店扩张方面，公司将以二线及以下城市为扩张重点，截止 2023 年 12月 31 日

4、，公司已经在二线及以下城市拥有了 3420 家工厂店，同比增加了 881家，未来有望持续在二线及以下城市布局更多工厂店。我们认为公司门店下沉有望促进规模增长，我们预计公司 2024/2025/2026 年门店数量分别为6909/7909/8909 家，门店数量的持续提升有望带动公司收入规模持续增长。在产品与服务范围扩展方面，公司布局了新能源汽车相关电池、零部件、美容改装等业务，通过品类扩展不断增厚收入。此外伴随公司收入规模持续增长，公司与上游供应商的议价能力持续提升，同时高毛利的专供及自有自控产品的收入占比提升有望增厚盈利。投资投资建议建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润7.0

5、0/10.90/15.59亿元，同比-89.56%/+55.75%/+42.94%。对应 PE 分别为 17.26/11.08/7.75 倍，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：竞争加剧风险、门店扩张进度及盈利能力不及预期的风险、新能源汽车业务发展不及预期的风险。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 币种(人民币)2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万)11,547 13,601 14,642 16,198 17,947 收入增长率(%)-1.51 17.79 7.65 10.63 10.80 归母净利润(百万)-2,136 6,7

6、03 700 1,090 1,559 净利润增长率(%)63.43 413.78-89.56 55.75 42.94 EPS(元/股)-15.00 20.80 0.86 1.34 1.92 PE 0.00 1.24 17.26 11.08 7.75 ROE(%)11.27 150.29 14.06 18.89 22.61 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2024 年 08 月 09 日收盘价计算）-65%-47%-30%-12%6%23%途虎-W恒生指数汽车 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 中国领先的线上线下一体化汽车服务