1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20242024 年年 0808 月月 1212 日日 中国动力中国动力(600482.SH)(600482.SH)公司深度分析公司深度分析 船舶的“心脏”船舶的“心脏”，产业链，产业链的核心的核心 证券研究报告证券研究报告 机械机械 投资评级投资评级 增持增持-A A 维持维持评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 23.6023.60 元元 股价股价 (2024(2024-0808-09)09)22.3422.34 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)49,124.37 流通市值流通市值(百万元百万元)49,

2、124.37 总股本总股本(百万股百万股)2,198.94 流通股本流通股本(百万股百万股)2,198.94 1212 个月价格区间个月价格区间 15.96/23.87 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 8.8 17.4 28.9 绝对收益绝对收益 5.6 8.3 12.9 郭倩倩郭倩倩 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 宋子豪宋子豪 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080004 相关报告相关报告 柴油机订单大幅增长，盈利能力改善 2024-04-29 核心观点核心观

3、点 1）全球造船行业受益于长、中、短三重周期共振，处于上升阶段，本轮上升周期或将长于上一轮；2）造船产业链已从日、韩逐步转移至中国，目前船舶行业量价齐升趋势不变，我国产业链将持续受益；3）动力系统是船舶重要组成部分，价格与成本出现剪刀差。公司作为动力系统核心公司，盈利能力有望进一步提升。中船集团下属唯一上市船用动力平台，产业链核心标的中船集团下属唯一上市船用动力平台，产业链核心标的 公司是我国船舶动力系统科研生产的核心力量，也是中国船舶集团下属唯一上市船用动力平台。公司在国内船舶动力系统研发、设计、制造、配套等领域居领先地位。2023 年公司实现营收 451.03 亿元，同比增长 17.77%

4、；归母净利润 7.79 亿元，同比增长 134.30%。在船舶行业周期上行的背景下，公司产量、订单、市占率持续提升。2023年公司船用低速柴油机产量 403 台，同比增长 10.71%；接单量 560台，同比增长 42.49%；其国内市场份额提高至 78%，国际市场份额提高至 39%。全球造船行业处于新一轮周期上升阶段，全球造船行业处于新一轮周期上升阶段，上升周期或将长于上上升周期或将长于上一轮一轮，我国产业链将持续受益，我国产业链将持续受益 世界造船周期呈现跨度长、变化大的特点，长度一般集中在 515年，各周期造船量从高峰到低谷的平均降幅为 52%，从低谷到高峰的平均涨幅为 332%。目前船

5、舶行业受益于长、中、短三重周期共振，催生运力需求。1 1）长周期：长周期：疫情后全球经济复苏，美国对中国采取制裁、脱钩、遏制等一系列打压手段，试图推进全球产业链重构“去中国化”，这导致了全球产业链的碎片化，推动了全球贸易量上升。2 2）中周期：中周期：全球航运减碳政策推行，加速旧船更新。根据船舶温室气体减排初步战略，2050 年国际航运的温室气体排放量目标将比 2008 年减少 50%以上。同时，从 2023 年 1 月 1 日起，所有船舶必须计算船舶能效指数 EEXI 并满足要求，但目前 40%油船及散货船理论上未能满足。船队将采用降速或用双燃料船替代传统燃料船的方法达到减碳目的，增加运力需

6、求的同时加速旧船更新。3 3）短周期：短周期：由于红海冲突等地缘政治因素导致航程增加，苏亚航线绕行南非好望角将使航运里程增加约 30%，新加坡港荷兰鹿特丹港航线绕行南非好望角将使航运里程增加约 40%，进一步推动运力需求上升。-20%-10%0%10%20%2023-082023-122024-032024-07中国动力中国动力沪深沪深300300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司深度分析公司深度分析/中国动力中国动力 本轮造船周期整体需求强劲，但产能较上轮周期出现较大下滑，根据BRS2022 年报，造船厂数量从 2007 年的约 700 家下降至 2022