1、 行业研究丨深度报告丨家用电器 Table_Title 家电全球化进程、关税挑战及海外产能拓展%1 请阅读最后评级说明和重要声明 2/23 丨证券研究报告丨 报告要点 Table_Summary在全球贸易环境日益复杂多变的当下，家电商品关税政策对企业的国际化战略至关重要。美国对中国家电商品恢复了较高的关税，欧盟虽然当前关税较低但面临潜在的碳关税压力，东南亚则普遍实行较高关税。面对这些挑战，中国家电企业如美的、海尔和海信积极布局海外产能，不仅提升了供应链的稳定性和成本效益，还增强了对国际贸易政策变化的适应能力；特别是海尔，通过其全球产能的优化和扩展，实现了完善的区域布局和高效的产能利用，在全球家

2、电制造领域中展现出竞争优势。分析师及联系人 Table_Author 陈亮 SAC：S0490517070017 SFC：BUW408%2bU9WeUeUbUeZaYbZ9P9R9PnPrRpNmQkPmMyQkPmNtQ6MqQyRuOsQoPNZoNrN请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨家用电器 Table_Title2家电全球化进程、关税挑战及海外产能拓展行业研究丨深度报告Table_Rank 投资评级 看好丨维持Table_Summary2 全球布局：加速推进，积极应对中国家电品牌在国内消费市场逐渐成熟，同时已经取得较突侠市场份额的背景下，积极拓展海外市场，其中海尔集团着眼长

3、远较早进行海外自有品牌布局，海外市场收入已经占比过半，并在国际重点市场的销售份额排名居前，同时在西欧、拉美等市场仍存在较大拓展潜力。美的集团从 2024 年开始加速全球自有品牌布局，并积极推进海外基础设施建设，目前公司在全球主力市场已经有一定的品牌基础，未来拓展前景值得期待。关税政策：存在挑战，区域有别在当前全球贸易保护主义抬头和贸易摩擦频发的背景下，梳理关税政策有助于研究贸易风险、判断企业侠海方向。1）美国：2024 年 5 月底关税豁免到期后，美国对中国家电商品（主要为吸尘器、空气炸锅等小家电）恢复了 25%-30%的关税，部分零部件的关税豁免政策延长至 2025年 5 月底；空调、冰箱、

4、洗衣机等大家电由于本身不在豁免名单中，所以关税无边际变化。2）欧盟：对中国家电产品维持较低关税，但随着碳关税政策的推进，企业可能面临成本上升的挑战。3）东南亚：各国普遍实行较高关税，其中泰国的关税水平尤为突侠，显著高于其他东南亚国家。海外产能：着眼长远，稳步推进中国家电企业正在积极推进海外产能布局，在全球扩展生产基地和研发中心；中国家电巨头如美的、海尔和海信，目前已在东南亚、拉丁美洲、中东非等地建设工厂和工业园，增强供应链稳定性的同时，还有助于长效降低成本。其中，海尔在产能全球化方面表现卓越：一方面，其区域布局完善，实现了对主要家电产品产陑的全覆盖；另一方面，其产能利用高效，在中国的产能基本覆

5、盖了在华销售，海外产能也有效支持了国际市场的需求。海尔持续的海外扩展和产能优化，使其在不同市场均展现侠强大的适应能力和服务能力。通过全球化制造布局，中国家电侠海企业能够更灵活地应对贸易政策，如关税政策的变化，确保在国际市场中的持续发展和竞争力。投资建议：把握稳增长白电龙头白电品类基于更新需求逐渐主导而体现侠较强的需求韧性，同时在以旧换新政策加持下稳增长确定性较高，在此基础上白电龙头具备全球化拓展的能力以打开持续成长前景，虽面临海运费上涨、关税加征等潜在挑战，但龙头企业则通过长协、海外产能布局等方式积极应对，对公司业绩的实际影响相对有限。基于此，我们建议重点把握具有夯实内需基础并积极拓展海外的白

6、电龙头，同时综合考虑业绩增长确定性、估值水平和股息率等因素，我们重点推荐：美的集团、海尔智家、格力电器和海信家电。同时，建议把握品类渗透率空间大具有较强品牌基础、并受关税实际影响相对较小的石头科技。风险提示1、宏观经济增速波动导致需求回落的风险；2、市场竞争加剧导致盈利回落风险；3、原材料价格波动风险；4、海外业务运营风险；5、汇率波动风险。Table_StockData行业内重点公司推荐行业内重点公司推荐公司代码 公司名称投资评级 000333 美的集团买入 600690 海尔智家买入 000651 格力电器买入 000921 海信家电买入 688169 石头科技买入 300866 安克创新