1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司深度研究公司深度研究 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2024.08.12 高端运动时尚服饰龙头，业绩持续领跑行业高端运动时尚服饰龙头，业绩持续领跑行业 比音勒芬比音勒芬(002832)Table_Industry 纺织服装业/可选消费品 Table_Invest 评级：评级：增持增持 上次评级:增持 Table_Target 目标价格：目标价格：39.71 上次预测:39.71 Table_CurPrice 当前价格：20.63 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（元）20.46-

2、35.43 总市值（百万元）11,774 总股本/流通A股（百万股）571/389 流通 B股/H股（百万股）0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）5,260 每股净资产（元）9.22 市净率（现价）2.2 净负债率-60.98%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-10%-30%-41%相对指数-6%-15%-17%Table_Report 相关报告相关报告 业绩符合预期，持续高质量成长 2024.04.28 高尔夫龙头持续领跑，Q3 业绩靓丽增长2023.11.13 H1 业绩高

3、增，期待下半年加速拓店 2023.09.03 推出员工持股计划，彰显公司发展信心2023.06.11 Q1 业绩高增，成长领跑行业 2023.04.28 比音勒芬更新报告比音勒芬更新报告 table_Authors 刘佳昆刘佳昆(分析师分析师)赵博赵博(分析师分析师)021-38038184 010-83939831 登记编号登记编号 S0880524040004 S0880524070004 本报告导读：本报告导读：公司定位于高端运动时尚领域，产品力及品牌力优势突出，公司定位于高端运动时尚领域，产品力及品牌力优势突出，2023年业绩靓丽增长；年业绩靓丽增长；未来旗下多品牌有望协同发展，门店扩

4、张叠加店效提升有望驱动公司持续成长未来旗下多品牌有望协同发展，门店扩张叠加店效提升有望驱动公司持续成长。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：考虑到 Q2 至今国内消费需求偏弱，下调 2024-2026 年EPS 预测至 2.00/2.40/2.86 元（调整前为 2.11/2.51/2.97 元），考虑到公司经营表现领先行业，业绩弹性佳且龙头地位稳固，综合 PE 估值与 DCF 估值两种方法，维持目标价 39.71 元，维持“增持”评级。国际化布局再进一程，国际化布局再进一程，高端运动时尚服饰高端运动时尚服饰龙头大有可为龙头大有可为。公司是高端运动时尚服饰龙头，

5、2023 年收入/利润同增 23%/25%，业绩领跑行 业；2023年 收 购 国 际 奢 侈 品 牌CERRUTI 1881和KENT&CURWEN，两大品牌新品将于 2024 年秋冬全新亮相，国际化布局再进一程。从行业趋势来看，近年来高尔夫服饰穿着场景逐渐向日常休闲、通勤、商务拓展，随着中产阶级快速崛起，高端时尚运动市场空间进一步打开，同时社交化需求催生更多消费机遇，比音勒芬作为行业龙头将大有可为。公司竞争优势突出，牢牢占据消费者心智。公司竞争优势突出，牢牢占据消费者心智。在产品端，在产品端，公司产品兼具功能性和时尚性，应用国际高端面料，产品设计向高端化和年轻化持续升级。在渠道端在渠道端，

6、近年来公司保持较快的拓店增速(2013-2022年 CAGR 为 9%)，2024 年有望进一步提速，同时公司增加鞋类、配饰等 SKU、打造 T 恤超级单品策略来提升连带率和消费粘性，从而带动店效提升。在营销端，在营销端，公司通过打造故宫联名 IP、赛事赞助及明星代言等多圈层营销提高了品牌影响力，市占率排名国内第一。十年规划锚定方向，多品牌协同发展可期。十年规划锚定方向，多品牌协同发展可期。2023 年公司提出“到 2033年营收超过 300 亿”的发展规划，对应 CAGR 约为 24%。公司将聚焦国际化、高端化，持续提升品牌竞争力，通过差异化战略定位和布局，促进多品牌协同发展，中长期来看，公