1、证券研究报告公司深度研究房地产开发 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/21 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 大名城（600094）福建低空、港数闽算，新质名城、聚力创新福建低空、港数闽算，新质名城、聚力创新 2024 年年 08 月月 12 日日 证券分析师证券分析师 王紫敬王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 证券分析师证券分析师 房诚琦房诚琦 执业证书：S0600522100002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)3.43 一年最低/最高价 2.28/5.20 市净率(倍)0.68 流通A股市值(百万元)

2、7,808.76 总市值(百万元)8,490.36 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.05 资产负债率(%,LF)47.80 总股本(百万股)2,475.33 流通 A 股(百万股)2,276.60 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）7361 11695 5848 4094 3275 同比（%）(3.91)58.88(50.00)(30.00)(20.00)归母净利润（百万元）171.22 222.55 209.31 160.72 145.27 同比（%）14

3、1.52 29.98(5.95)(23.22)(9.61)EPS-最新摊薄（元/股）0.07 0.09 0.08 0.06 0.06 P/E（现价&最新摊薄）49.59 38.15 40.56 52.83 58.45 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 主业房地产再出发，转型布局福建低空和“港数闽算”：主业房地产再出发，转型布局福建低空和“港数闽算”：公司以房地产为主业，专业从事住宅地产、商业地产的开发,同时涉足工业地产及旅游地产。2023 年，公司实现营收 116.95 亿元；归母净利润 2.23 亿元。地产业务多次计提存货跌价减值，剩余在手项目主要为华东地区，

4、质地较好，能为转型提供一定资金支持。俞培俤为公司实控人，现担任香港乐群慈善基金会主席、香港福州社团联会主席、香港福建社团联会荣誉顾问、福州市慈善总会永远名誉会长等社会职务。创始人背景雄厚，眼光前瞻，2024 年开始布局低空经济和“港数闽算”，开始全面自我转型。福建低空建设意义重大，大名城掌握枢纽机场，低空运营前景可期：福建低空建设意义重大，大名城掌握枢纽机场，低空运营前景可期：福建省丘陵地貌、海岸线长；紧邻台湾省，边海空防建设需求迫切。枢纽机场是低空产业的关键环节，是后续运营各项服务的基础，谁掌握枢纽机场，谁就有望掌握低空运营主导权。2024 年 6 月，大名城公告拟和航发公司、中航金城成立合

5、资公司布局低空业务，分别持股56%/34%/10%。中航金城是低空经济国家队，提供技术支持和协调军方、民航。航发公司是国有独资企业，提供地方行政资源。合资公司拟在福州新区投资建设“低空城际智慧枢纽机场”项目，先发优势明显。大名城后续有望在大名城后续有望在福建多地建设低空枢纽机场，建设选址具有排他性，掌握低空运营核心福建多地建设低空枢纽机场，建设选址具有排他性，掌握低空运营核心竞争力。竞争力。加码“港数闽算”，为低空业务提供优质现金流：加码“港数闽算”，为低空业务提供优质现金流：香港算力资源紧张，数据跨境流动政策颁布，福建省算力成本相比香港优势明显，海底光缆直通香港，具备免税、补贴等政策优势，福

6、建可以为香港提供优质算力。2024 年 5 月，公司公告拟与福建大数据产投、商筹科技成立合资公司，布局“港数闽算”，分别持股 44%/51%/5%。商筹科技是商汤科技的合并联属实体，提供技术支持。大数据产投是福建省大数据集团有限公司（福建省国资委 100%持股）的控股子公司，提供数据跨境服务和政府资源。合资公司第一批 2000P 算力已交付，香港客户已经开始测试，预计项目盈利能力较强，为公司低空业务提供优质现金流。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司主业是房地产业务，现逐步转型低空经济和算力，营收空间和商业模式有望迎来质的变化，基于此，应当给予估值溢价。截至 2024 年 8 月 11