1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|美容护理美容护理 Table_Title 驱蚊驱蚊及个护及个护领先领先企业企业，以质为本，润物细无，以质为本，润物细无声声 Table_StockRank 买入买入(首次)Table_StockName 润本股份（润本股份（603193）首次覆盖首次覆盖 Table_ReportDate 2024 年 08 月 12 日 Table_Summary 投资要点投资要点:概况概况：婴童护理及驱蚊日化企业：婴童护理及驱蚊日化企业，近年业务快速发展近年业务快速发展。公司创立于 2006年，专注于驱蚊、个人护理等领域产品的研发、生产和销售，是

2、国内知名的婴童护理及驱蚊日化企业。多年来公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，润本品牌已成长为国货知名品牌。目前，公司已形成驱蚊产品，婴童护理产品，精油产品三大核心产品系列，2023 年三大系列产品的收入占比分别为 31.42%/50.46%/14.16%。此外，公司股权集中，实控人家族合计持股 74.44%。近年来公司经营状况良好，财务指标表现优秀，2019-2023 年，公司营业收入/归母净利润 CAGR 分别为 38.76%/58.66%。行业：行业：驱蚊和婴童护理驱蚊和婴童护理行业稳健增长，行业稳健增长，精油行业需求旺盛精油行业需求旺盛。（1 1）驱蚊：）驱蚊：我国驱蚊行业市场

3、规模稳步增长，线上渠道占比逐年升高。随着消费者个人健康卫生意识增强以及防治观念的改变，电热蚊香液、驱蚊液等新型驱蚊产品逐步替代传统的盘式蚊香、喷雾杀虫剂等化学防治驱蚊产品。从竞争格局来看，尽管驱蚊企业数量众多，但头部品牌凭借产品、渠道、品牌等优势，拥有较高的市占率，2021 年CR5 为 60%。根据公司公告数据，润本 2022 年市占率为 5%，在线上渠道方面处于“领头羊”的地位，市占率为 19.9%。（2 2）婴童护理：）婴童护理：近年来科学育儿和精致育儿理念深入人心，推动婴童护理行业发展。尽管婴童护理市场较为分散，行业集中度较低，但部分国货品牌凭借对电商渠道的精准把握和深度运用，发展势头

4、强劲，例如近年来红色小象、戴可思、启初市占率均有所提升。2022 年，润本婴童护理产品的市占率约为 1.9%，在线上渠道的市占率约为 4.2%，在国内儿童面霜市场、儿童润唇膏市场均具有明显领先优势。（3 3）精油精油：2014-2021 年，中国精油行业市场规模从 26.3亿元逐年扩大至 91.5 亿元，CAGR高达 19.5%。精油行业作为新兴领域，近年来由于国民消费水平提升、旅游业繁荣促进户外活动增加、悦己经济以及嗅觉经济崛起，处于快速发展阶段。公司看点：具备产品、品牌、渠道三重优势。公司看点：具备产品、品牌、渠道三重优势。Table_ForecastSample 2023A 2024E

5、2025E 2026E 营业收入(百万元)1032.95 1231.04 1451.99 1717.71 增长比率(%)20.66 19.18 17.95 18.30 归母净利润(百万元)226.03 296.67 365.84 452.97 增长比率(%)41.23 31.26 23.31 23.82 每股收益(元)0.56 0.73 0.90 1.12 市盈率(倍)30.95 23.58 19.12 15.44 市净率（倍）3.64 3.30 2.96 2.62 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 Table_BaseData 基础数据基础数据 总 股 本（百 万 股）404.59

6、流 通A股（百 万 股）60.69 收 盘 价（元）17.26 总 市 值（亿 元）69.83 流 通A股 市 值（亿 元）10.48 Table_Chart 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 Table_Authors 分析师分析师:陈雯陈雯 执业证书编号：S0270519060001 电话：02032255207 邮箱： 分析师分析师:李滢李滢 执业证书编号：S0270522030002 电话：15521202580 邮箱： -50%-45%-40%-35%-30%-25%