无锡鼎邦-北交所首次覆盖报告：聚焦于石化换热设备受益“降油增化”+出海开拓境外市场-240808（32页）.pdf

1、北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/32 无锡鼎邦无锡鼎邦（872931.BJ）2024 年 08 月 08 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次）日期 2024/8/7 当前股价(元)7.38 一年最高最低(元)13.87/7.10 总市值(亿元)6.93 流通市值(亿元)1.75 总股本(亿股)0.94 流通股本(亿股)0.24 近 3 个月换手率(%)629.99 聚焦于石化换热设备，受益“降油增化”聚焦于石化换热设备，受益“降油增化”+出海开拓境外市场出海开拓境外市场 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师）诸海滨（分析

2、师） 证书编号：S0790522080007 聚焦于石化行业，聚焦于石化行业，2024Q1 归母净利润归母净利润 1037.64 万元（万元（+27.87%）无锡鼎邦专注于换热设备的研发、设计、制造和销售。2024Q1 营收和归母净利润为 1.05 亿元（+25.65%）和 1037.64 万元（+27.87%）。我们预计公司 2024-2026 年 归 母 净 利 润 分 别 为 4916/5393/5973 万元，对应 EPS 分别为 0.52/0.57/0.64 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 14.6/13.3/12.0X。我们看好在“降油增化”政策加持下，国内新一轮乙烯建设周期

3、持续，换热设备需求增长为公司带来增长机遇，首次覆盖给予“增持”评级。“降油增化”政策“降油增化”政策加持，国内新一轮乙烯建设周期开启推动换热器需求高增加持，国内新一轮乙烯建设周期开启推动换热器需求高增 下游行业需求的发展和未来趋势将显著影响换热设备市场，尤其是在石油化工领域。1）降油增化政策持续加码，我国炼油产能过剩，大型炼化企业积极推进“炼化一体”产业升级。2）国内乙烯进口依赖度高，新增产能潜力大，2023-2025年预计中国将新增 2400 万吨乙烯产能。中国换热设备的市场规模从 2019 年的810.50 亿元增长至 2022 年的 868.90 亿元，CAGR 为 2.35%。预计 2

4、023-2026 年市场规模将从 900.2 亿元增至 992.1 亿元，CAGR 为 3.29%。多年深耕石化换热设备，项目经验丰富，新产品油浆蒸汽发生器高毛利多年深耕石化换热设备，项目经验丰富，新产品油浆蒸汽发生器高毛利 公司多年深耕石化换热设备，积累了丰富的客户资源，并且参与了多个石油化工建设项目，具备丰富的大型项目经验，在主要客户的供应商中具有较强的竞争地位。截至 2023 年 9 月，公司在手订单价值 2.96 亿元，在手订单饱满，预计在 6-12个月内确认收入。其中新产品油浆蒸汽发生器的单价和毛利率远高于其他换热设备，2023 上半年油浆蒸汽发生器单价为 192.5 万元/台，分别

5、是 U 型管式换热器、浮头式换热器和固定管板式换热器的 2.1、4.7 和 2.7 倍。同时，公司正在逐步拓展多晶硅制备、生物油制氢等领域，逐步开拓境外市场，目前已得到了壳牌石油、埃克森美孚、法国液化空气集团等国际大型企业集团的认可，并逐步开展合作。此外，公司募投项目预计完全达产后，新增营收 4.54 亿元。风险提示：风险提示：原材料波动风险、宏观经济变化风险、募投项目投产不及预期风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)367 438 462 503 552 YOY(%)18.4 19.5 5.3 8.

6、8 9.8 归母净利润(百万元)40 47 49 54 60 YOY(%)103.2 16.5 4.5 9.7 10.7 毛利率(%)22.2 21.4 21.3 21.6 21.7 净利率(%)11.0 10.7 10.6 10.7 10.8 ROE(%)20.9 21.3 11.1 11.1 11.2 EPS(摊薄/元)0.43 0.50 0.52 0.57 0.64 P/E(倍)17.7 15.2 14.6 13.3 12.0 P/B(倍)4.1 3.6 1.7 1.5 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究团队北交所研究团队 北交所研究北交所研究 北交所首次覆盖报告北交所首