【研报】证券行业策略报告：证券行业进入新的改革周期-20200804[20页].pdf

1、 行行 业业 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 行行 业业 策策 略略 报报 告告 请务必阅读正文之后的免责条款。 宏 观 宏 观 研 究 研 究 证券行业进入新的改革周期证券行业进入新的改革周期 证券证券(073401)行业策略报告行业策略报告 Table_Author 分析师：分析师： 程凌 执业证书编号：S1380515080001 联系电话：010-88300845 邮箱： Table_PicQuote 证券证券(073401)与上证综指走势图与上证综指走势图 (6%) 5% 15% 26% 37% 47% Aug-19 Aug-19 Sep-19 Sep-19 Oct-

2、19 Nov-19 Nov-19 Dec-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 Feb-20 Mar-20 Mar-20 Apr-20 May-20 May-20 Jun-20 Jun-20 Jul-20 Jul-20 证券(073401)上证综指 Table_IndustryRank 行业评级行业评级 超配(调升) Table_Report 相关报告相关报告 1. 中信证券 （600030） ： 行业龙头 实力雄厚 2020-06-30 1.5 月业绩环比下滑 自营投行表现不佳 2020-06-08 3.融资渠道拓宽 关注券商资产负债管理能 力2020-06-01 2020 年年

3、08 月月 04 日日 内容提要：内容提要： 当前证券行业已经形成了较为成熟的业务模式，盈利模 式转型升级中， 行业牌照监管开始放松， 市场化水平显著 提高， IPO堰塞湖等历史遗留问题已经妥善解决。 从过去 十年的监管演变来看，证券行业的监管重点经历了从市 场化法制化改革， 再到创新发展为主旋律， 过渡到严监管 强监管的格局。 目前， 我们认为行业监管进入了新的改革 周期， 既有自上而下的监管政策改革， 也有自下而上的券 商对业务模式升级的探索。 在新的改革周期中， 随着监管政策红利不断释放， 券商内 生探索业务新模式， 推进轻资本业务的转型， 重视重资本 业务的发展， 行业融资进入小高峰。

4、 在这个过程中， 大型 券商引领行业潮流， 形成示范作用， 其核心地位也将进一 步提升。 2020年上半年，行业各大业务条线收入均取得同比正增 长。 综合考虑当前市场环境和上半年业绩表现， 我们预测 2020年行业营收为4449亿元，同比增长31%。 回顾年初至今市场表现，证券板块表现和市场走势仍有 很高的相关性，但是市场成交对板块的驱动力并不是决 定性因素，后续应重视政策对板块的提振作用。 在新的改革周期中， 行业诸多历史问题已经得到解决， 行 业风险得到有效控制，杠杆资金有序，监管水平显著提 高， 这些都是保证行业实现长期稳定发展的重要保障。 因 此，我们认为证券板块的业绩增长和估值提升均

5、有坚实 的基础。 在这个过程中， 大型券商将更多地受益于政策红 利， 其核心地位还将进一步巩固。 此外， 大型券商的业绩 确定性更强， 在业务模式的探索中居于领先地位， 尽管短 期在市场成交的驱动下， 中小券商的弹性更高， 但是我们 仍然建议重视大型券商长期价值，建议关注中信证券和 招商证券。 风险提示： 国内外经济形势急剧恶化风险； 国内外证券市 场系统性风险； 疫情超预期变化风险； 证券行业相关政策 出现重大调整变化； 行业创新转型不及预期； 业绩增长不 及预期。 行业策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2of20 目录目录 1、行业进入新的改革周期

6、、行业进入新的改革周期 . 4 1.1 政策红利不断释放 . 4 1.2 内生探索业务新模式 . 6 1.3 融资助力业务发展 . 7 1.4 重视头部券商的发展 . 8 2、证券行业上半年业绩快速增长、证券行业上半年业绩快速增长 . 9 2.1 行业整体情况 . 9 2.2 各业务板块回顾 . 9 3、2020 年行业业绩预测年行业业绩预测 . 16 3.1 关键假设 . 16 3.2 证券行业 2020 年营业收入预测 . 16 4、投资建议、投资建议 . 17 4.1 上半年板块走势回顾 . 17 4.2 投资建议 . 18 5、风险提示、风险提示 . 19 oPoRpPqPpQnPyQ