【公司研究】安克创新-全球知名消费电子出海品牌商-20200812[18页].pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 1818 Table_Page 新股分析|技术硬件与设备 证券研究报告 安克创新（安克创新（300866.SZ） 全球知名消费电子出海全球知名消费电子出海品牌商品牌商 核心观点核心观点： 公司是全球知名消费电子品牌商。公司是全球知名消费电子品牌商。公司主要从事自有品牌的移动设备 周边产品、智能硬件产品等消费电子产品的自主研发、设计和销售， 是国内营收规模最大的出海消费电子品牌企业之一，拥有 5 家境内子 公司，13 家境外子公司。2019 年公司实现营业收入 66.55 亿元，同比 增长 27.19%，归母净利润 7.21 亿元，同比

2、增长 68.85%，呈持续、快 速增长态势。 丰富产品结构，完善销售渠道丰富产品结构，完善销售渠道，开拓新增长点，开拓新增长点。安克创新深耕充电类 核心产品，并不断横向拓展产品品类，先后推出无线音频类和智能创 新类产品，并形成五大品牌。公司以线上销售为主，并在此基础上将 产品逐渐从线上渠道渗透至线下流通渠道、从国外市场渗透至国内市 场，不断优化销售渠道。根据公司招股说明书，2019 年度公司获亚马 逊全球开店中国出口跨境品牌百强榜第三名；在美国、德国、日本和 加拿大亚马逊第三方卖家中分别排名第三、第五、第六和第八。 自主研发设计自主研发设计+外协生产模式，构筑核心优势。外协生产模式，构筑核心优

3、势。安克创新采用自主研发 设计+外协生产的重技术、轻资产、品牌化的运营模式。公司以市场为 导向，通过调研市场需求、消费者偏好与售后反馈，持续研发投入， 构筑产品核心竞争力。 盈利预测与估值建议。盈利预测与估值建议。我们预计公司 2020-2022 年分别实现营业收入 81.60/99.80/124.11 亿元， 归母净利润 8.25/10.54/12.83 亿元。 参考可 比公司的估值水平，再考虑到安克创新具有较高的市场地位，我们认 为以 2020 年业绩来看，给予公司 4050 倍 PE 估值是合理的，对应 公司股价的每股合理价值区间为 81.20101.50 元。 风险提示风险提示。新技术

4、研发和新产品开发的风险；中美贸易摩擦的风险； 新冠肺炎疫情的风险；销售主要来自线上 B2C 模式的风险。 盈利预测：盈利预测： 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 5,232 6,655 8,160 9,980 12,411 增长率（%） 34.1 27.2 22.6 22.3 24.4 EBITDA（百万元） 556 684 833 1,019 1,247 归母净利润（百万元） 427 721 825 1,054 1,283 增长率（%） 32.8 68.8 14.4 27.7 21.7 EPS（元/股） 1.17 1.97 2.03 2.59 3

5、.16 市盈率（P/E） - - 32.98 25.82 21.21 ROE（%） 31.8 36.7 15.0 16.1 16.4 EV/EBITDA - - 27.94 22.24 17.34 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 注：估值指标按照发行价计算 合理价值区间：合理价值区间： 81.20101.50 元元/股股 报告日期 2020-08-12 发行前财务数据发行前财务数据 每股净资产（元） 5.37 资产负债率（%） 34.08 ROE（%） 36.71 ROA（%） 28.51 流动比率（倍） 2.81 速动比率（倍） 1.61 发行资料发行资料 发行股数（万股） 4

6、,100.00 发行前股本 （万股） 36,542.72 主承销商 中国国际金融股份有限公司 主要股东 阳萌 发行方式 采用向战略投资者定向配 售、网下向符合条件的投资 者询价配售和网上向持有上 海市场非限售 A 股股份和非 限售存托凭证市值的社会公 众投资者定价发行相结合的 方式进行 分析师：分析师： 许兴军 SAC 执证号：S0260514050002 021-60750532 分析师：分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-60750632 分析师：分析师： 彭雾 SAC 执证号：S0260519030001 021-60