互联网行业：头部新游继续拉动手游大盘看好腾讯手游收入增长加速-240807（17页）.pdf

1、交银国际研究交银国际研究行业更新行业更新2024 年 8 月 7 日头部新游继续拉动手游大盘，看好腾讯手游收入增长加速头部新游继续拉动手游大盘，看好腾讯手游收入增长加速手游：新游加速上线，二次元等品类竞争加剧，预计下半年本土手游市场维持高个位数同比增长。手游：新游加速上线，二次元等品类竞争加剧，预计下半年本土手游市场维持高个位数同比增长。2024 年上半年，我们估算本土手游大盘同比增8-10%，受新游带动2季度应较1季度环比加速。考虑新游增量，以及二次元等品类竞争加剧，我们预计下半年本土手游流水维持高个位数同比增长，其中 3 季度或放缓至个位数，主要因逆水寒等的高基数，4 季度或恢复至双位数增

2、长。从游戏类型看，本土手游玩家仍偏好中重度游戏，策略、动作、RPG收入规模保持领先，上半年收入占比分别为19%、19%、15%。端游市场同比增速或小幅加速至中个位数。端游市场同比增速或小幅加速至中个位数。根据伽马数据，上半年，端游大盘同比增 2%，主要受无畏契约、永劫无间热度攀升以及鸣潮等新游上线拉动，地下城与勇士热力值同比-39%，但较 3 月已止跌。考虑多款新游上线及魔兽世界国服回归将抵消地下城与勇士负面影响，预计下半年端游大盘增中个位数。小游戏维持高速增长小游戏维持高速增长。根据伽马数据，上半年，小游戏市场规模 166 亿元（人民币，下同），同比增 61%，其中内购收入占比提升 6.4

3、个百分点至55%。微信小游戏公布其 MAU 突破 5 亿，日人均时长超过 1 个小时，14日留存超过 50%，显示小游戏持续渗透更多人群并强化用户心智。行业趋势：行业趋势：1）国产）国产/进口版号维持常态化月度进口版号维持常态化月度/每两月发放一次频率每两月发放一次频率，国务院印发关于促进服务消费高质量发展的意见提及网络游戏及电子竞技，广东开启新游 APP 备案试点。2）游戏公司下架部分安卓渠道，或有利手游利润释放游戏公司下架部分安卓渠道，或有利手游利润释放。投资启示：投资启示：我们看好MDnF等重点新游增量贡献及老游戏稳定运营，维持年初本土手游/端游大盘 8-10%/4-5%增速预期。我们建

4、议关注腾讯（15 倍 2024 年市盈率），考虑MDnF稳定增量加持，老游戏维持长线运营，同时海外 Supercell 旗舰手游释放增长潜力，预计下半年手游收入或加速增长（15%，与 Visible Alpha 一致预期基本一致）。网易（12 倍 2024 年市盈率）永劫手游首月表现低于预期，下半年手游增速或低于当前预期，但端游恢复增长趋势不变，整体游戏表现或符合预期。估值概要估值概要资料来源：FactSet(未评级为一致预测)、交银国际预测(覆盖公司)、每股盈利基于Non-GAAP基础 *收盘价截至2024年8月6日行业与大盘一年趋势图行业与大盘一年趋势图资料来源:FactSet 互互联联网

5、网行行业业行行业业评评级级领领先先公司名称股票代码评级目标价收盘价市值股息率公司名称股票代码评级目标价收盘价市值股息率FY24EFY25EFY24EFY25EFY24EFY25EFY24E(当地货币当地货币)(当地货币当地货币)(百万美元百万美元)(报表货币报表货币)(报表货币报表货币)(倍倍)(倍倍)(倍倍)(倍倍)(%)腾讯控股700 HK买入457.0354.4423,78921.424.315.013.24.64.30.9网易NTES US买入117.086.755,89850.955.312.111.23.63.32.2哔哩哔哩BILI US买入20.015.76,601(1.2)2

6、.7NA41.71.81.6NA网龙网络777 HK买入15.010.77322.12.44.74.10.70.76.2金山软件3888 HK买入30.021.23,6341.51.812.711.12.62.31.6三七互娱002555 CH未评级14.04,3331.31.510.49.31.61.56.7完美世界002624 CH未评级8.02,1550.40.618.214.32.01.83.6心动公司2400 HK未评级22.81,4031.01.320.516.02.01.9NAIGG799 HK未评级2.74020.50.65.94.90.60.5NA祖龙娱乐9990 HK未评级