1、 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 08 月 07 日 增持增持（首次）（首次）高精度导航领先服务商，全球布局加速拓展高精度导航领先服务商，全球布局加速拓展 通信/军工 目标估值：NA 当前股价：28.25 元 作为国内领先的高精度卫星导航定位服务商，华测导航拥有具备技术壁垒的核作为国内领先的高精度卫星导航定位服务商，华测导航拥有具备技术壁垒的核心算法能力，依托全产业链布局、多措施降本增效全面开拓国内外市场，首次心算法能力，依托全产业链布局、多措施降本增效全面开拓国内外市场，首次覆盖，给予“覆盖，给予“增持增持”投资评级。”投资评级。国内领先的高精度卫星导航定位服务商，“一个核心、两大

2、平台、四大板块”国内领先的高精度卫星导航定位服务商，“一个核心、两大平台、四大板块”全面拓展。全面拓展。公司定位于行业领先的高精度卫星导航定位服务商，当前公司已形成“一个核心、两大平台、四大板块”的战略布局，服务客户遍及全球 120余个国家与地区。业绩增长确定性强，公司多轮激励与增持彰显管理层信心。资源与公共事业高景气，资源与公共事业高景气，RTK 及地理空间信息出海及地理空间信息出海+政策催化迎新增长契机。政策催化迎新增长契机。建筑与基建：建筑与基建：19 年国内测绘 RTK 市场规模约为 22.7 亿元，行业集中度较高、市场竞争格局稳定，国产品牌逐步替代原有海外厂商份额并着力出海。公司在国

3、内市占率预计超 30%，预计 24 年海外市场保持较快增速。资源与公共事业：资源与公共事业：1）农机自动驾驶方面：）农机自动驾驶方面：2022 年国内农机自动驾驶市场规模约为 16.04 亿元，18-22 年 CAGR 超 50%。当前国内渗透率较低，后装需求充分，23 年实现范围增长；海外对比天宝等凭借性价比优势获得长尾客户订单。预计整体业务后续仍将保持较高增速。2）位移监测领域：）位移监测领域：22年国内GNSS位移监测市场规模约为47.95亿元，15-22年CAGR超20%，23Q4 增发万亿国债有望带动防灾减灾重点基础设施部署提速。机器人与自动驾驶：机器人与自动驾驶：GNSS+RTK+

4、IMU+高精度地图定位精度可达厘米级，预计 2026 年国内市场规模可达 42.19 亿元。公司已有多个车型定点，24年成为小米 SU7 IMU-Box 独家供应商，陆续量产交付提升板块业绩。地理空间信息：地理空间信息：低空经济政策催化不断叠加三维智能产品出海进程加速，公司地理空间信息板块将迎来全新增长机遇。全产业链布局全产业链布局+核心算法，直销核心算法，直销+经销并重强化客户忠诚度。经销并重强化客户忠诚度。公司精进算法的同时加速拓展产业链中、下游环节，并依托自研芯片助力降本增效。此外，公司海外市场加速本地化服务团队部署，有望快速成长。投资建议：领先的高精度导航服务商，全球布局加速拓展。投资

5、建议：领先的高精度导航服务商，全球布局加速拓展。预计 2024-2026年公司归母净利润分别为 5.89 亿元、7.42 亿元、9.49 亿元，对应 PE 分别为26.2 倍、20.8 倍、16.2 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：宏观经济超预期扰动的风险、行业竞争加剧的风险、细分板块市宏观经济超预期扰动的风险、行业竞争加剧的风险、细分板块市场拓展进度不及预期、产品技术研发进度不及预期场拓展进度不及预期、产品技术研发进度不及预期、汇率波动的风险、汇率波动的风险。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入

6、(百万元)2236 2678 3399 4294 5397 同比增长 18%20%27%26%26%营业利润(百万元)349 456 600 754 966 同比增长 18%31%32%26%28%归母净利润(百万元)361 449 589 742 949 同比增长 23%24%31%26%28%每股收益(元)0.66 0.82 1.08 1.36 1.74 PE 42.7 34.3 26.2 20.8 16.2 PB 6.1 5.1 4.5 3.9 3.4 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）546 已上市流通股（百万股）450 总市值（十亿元）15.4 流通市值