1、证券研究报告公司深度研究电池 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/63 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 宁德时代（300750）麒麟千里，神行逐电，破浪无疆麒麟千里，神行逐电，破浪无疆 2024 年年 08 月月 05 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 证券分析师证券分析师 岳斯瑶岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 证券分析师证券分析师 朱家佟朱家佟 执业证书：S0600524

2、080002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)177.09 一年最低/最高价 140.40/251.33 市净率(倍)3.97 流通A股市值(百万元)689,739.78 总市值(百万元)778,984.77 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)44.61 资产负债率(%,LF)69.26 总股本(百万股)4,398.81 流通 A 股(百万股)3,894.85 相关研究相关研究 宁德时代(300750)：2024 年半年报点评：盈利能力亮眼，海外储能高增 2024-07-27 宁德时代(300750)：2024 年一季报点评：业绩持续超预期，龙头尽显风范 2024-04-

3、16 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）328594 400917 386572 452566 535941 同比（%）152.07 22.01(3.58)17.07 18.42 归母净利润（百万元）30729 44121 50204 60513 72820 同比（%）92.89 43.58 13.79 20.53 20.34 EPS-最新摊薄（元/股）6.99 10.03 11.41 13.76 16.55 P/E（现价&最新摊薄）25.35 17.66 15.52 12.87 10.

4、70 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 电动化大有可为，电动化大有可为，终局终局需求超需求超 11TWh，仍有，仍有 10 倍空间。倍空间。目前全球新能源汽车渗透率仅 20%，储能仍处于发展初期阶段，我们测算 24 年全球新能源车销量 1609 万辆，仍维持 20%增长，受插电占比提升影响，全球动力电池增速略低于 20%，而储能电池需求保持近 50%增长，锂电池整体需求增长 24%至 1.1TWh，海外 26 年迎来新车周期，储能需求持续强劲，25-26 年增速预计提升至 25-30%，27-30 年维持 20%左右，30 年需求预计增长至近 4.0TWh。我们

5、认为锂电池远期仍有较大空间，考虑工程机械、机器人、飞机船舶等新兴领域，终局电动化假设下，锂电池需求预计超 11TWh，行业仍有 10 倍空间，锂电厂商在电动化、智能化等领域大有可为。宁德时代全球优势强化，宁德时代全球优势强化，25 年年 H2 起份额再提升。起份额再提升。动力动力方面，宁德时代24 年全球份额稳定于 37%，国内份额 45-50%，海外份额升至 27%，随着神行、麒麟等新品开启放量，国内份额后续预计稳定，欧洲新车型25H2 推出，宁德时代新定点份额 40%+，且海外产能加速建设，美国技术授权方式 26 年投产，全球份额有望提升至 40%。储能储能方面，宁德时代 24 年全球份额

6、 40%，美国地区份额 50%，独供 tesla 的 megapack，随着储能电池性能要求逐步提升，宁德时代凭借突出的安全性、全周期成本和售后优势，储能竞争力持续强化，远期市占率预计 40-50%。整体整体看，宁德时代 24 年动储出货预计 480GWh，同增 23%，30 年出货预计超 1.5TWh。单位盈利稳定超预期，长期竞争力始终维持。单位盈利稳定超预期，长期竞争力始终维持。海外定价模式可维持，壁垒高盈利水平好，国内电池价格已见底，跌破部分二线现金成本，整体电池价格下探空间较小，而宁德时代盈利维持 0.1 元/Wh，与国内二三线差距维持，与海外电池厂差距扩大，体现公司极强的成本、技术和