1、 公司研究丨深度报告丨亚翔集成（603929.SH）Table_Title 洁净室领军企业，大陆新加坡双轮驱动%1 请阅读最后评级说明和重要声明 2/39 丨证券研究报告丨 报告要点 Table_Summary公司主营半导体洁净室工程，凭借技术实力与客户粘性跻身领军企业行列，深耕国内，借助联电大单成功打入新加坡市场，实现业绩双轮驱动。展望未来，国内国产替代浪潮将带动芯片行业上行，同时以新加坡为代表的东南亚国家将持续承接产业链转移带来的半导体产业，均将打开洁净室行业想象空间。分析师及联系人 Table_Author 张弛 张智杰 SAC：S0490520080022 SAC：S049052206

2、0005 SFC：BUT917%2eZ9WbZfVbU9WaYcWbR9RbRnPrRtRrNlOrRvNeRpPqO6MnNuNxNsOmNMYqQnO请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨亚翔集成（603929.SH）Table_Title2洁净室领军企业，大陆新加坡双轮驱动公司研究丨深度报告Table_Rank 投资评级 买入丨首次Table_Summary2 电子行业洁净室领军企业，国内海外双发力公司是国内最早投入大型芯片厂无尘室工程厂家之一，专注于电子行业半导体市场。公司是国内最早投入大型芯片厂无尘室工程厂家之一，专注于电子行业半导体市场。亚翔集成是中国大陆最早投入大型芯片厂洁

3、净室工程的厂商之一，截至 2023 年第一大股东亚翔工程为台资企业，拥有 30 余年洁净室工程经验，实控人姚祖骧、赵玉华夫妇合计控制公司 54.74%股权。公司近两年营收高速增长，利润水平快速修复，2023 年公司实现营收 32.01 亿元，同比+5.33%，实现归母净利润 2.87 亿元，洁净室系统集成施工在总营收中占比达到 94.31%。国产替代欣欣向荣，东南亚产业转移春风起“十四五”规划指引高增长，三期大基金落地促行业景气。“十四五”规划指引高增长，三期大基金落地促行业景气。90 年代至今，我国科技水平蓬勃发展，推动中国洁净室行业快速发展。近年来，随着我国政策鼓励半导体行业突破封锁，20

4、23 年我国芯片自给率已达到 23%，然而距离“十四五”规划提出的 70%的目标仍有巨大空间。在此背景下，2024 年集成电路大基金三期成立，投资 3440 亿元支持国内半导体与芯片需求，有望进一步提振洁净室行业景气。新加坡半导体行业投资加大，新加坡半导体行业投资加大，2024 年半导体资本开支预计超百亿美元。年半导体资本开支预计超百亿美元。近年来产业链平衡配置成为终端国际品牌客户的考量，半导体大厂倾向选择政治风险更低的地区投资。以新加坡为例，电子制造业已成该国第一大制造业部门，其中半导体制造业已成为电子制造业的支柱产业。整体上来看，新加坡目前约占全球晶圆厂产能的 5%，全球半导体设备产量的

5、20%。统计 2024年新加坡半导体行业重点项目，合计投资已超百亿美元，景气度不断上行。展望未来，新加坡提出未来 10 年制造业争取 50的增长，考虑到新加坡 2022-2023 年电子行业固投占比整体固投过半，洁净室有望充分受益新加坡制造业上行。高端洁净室趋向价值竞争，技术与客户关系为核心竞争力技术优势叠加母公司客户资源承接，公司在高端领域建立较好客户黏性。技术优势叠加母公司客户资源承接，公司在高端领域建立较好客户黏性。公司深耕半导体洁净室行业，据 Garter 数据估算，亚翔集成 2022 年在国内半导体洁净室工程市场占有率约为7.51%，位居行业第一梯队。从竞争优势来看，公司在技术与客户

6、关系上具备一定优势：公司重视科研投入，截至 2023 年公司持有有效专利数 92 个，远超可比友商。同时，公司具备EPCO 服务能力，可为大客户提供工程施工设计到采购、施工、维护一条龙服务，在更好满足客户需求的基础上，提高洁净室工程价值量；得益于母公司亚翔工程深耕台湾省洁净室工程，公司在内地与新加坡亦承接了部分客户关系，顺利斩获联电与台积电等头部企业大单。展望未来，公司借助联电大订单成功打入新加坡市场，未来公司业绩有望实现国内+新加坡双轮驱动。盈利预测国内政策高度支持半导体行业发展，晶圆厂商资本开支保持高强力度，亚翔集成是国内洁净室行业领军企业，工程实绩丰富，在客户处享有较高的声誉，新加坡联电