1、证券研究报告|公司深度|计算机设备 1/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 思维列控(603508)报告日期：2024 年 08 月 01 日 LKJ 列控龙头列控龙头有望加速成长有望加速成长 思维列控思维列控深度报告深度报告 投资要点投资要点 公司公司是是 LKJ 列车控制系统龙头，列车控制系统龙头，2023 年年市占率市占率 49%。2019-2023 年，铁路投资年，铁路投资略有承压，但公司维持稳健增长。略有承压，但公司维持稳健增长。2024 年年交通交通运输运输部部等等积极响应设备更新政积极响应设备更新政策策，要求，要求到到 2028 年年，重点区域老旧机车基本淘汰，实现新能源机车

2、规模化替代重点区域老旧机车基本淘汰，实现新能源机车规模化替代应用应用，公司有望受益于此轮铁路设备，公司有望受益于此轮铁路设备大规模更新大规模更新，进入加速成长周期，进入加速成长周期。公司是我国公司是我国 LKJ 列控系统行业龙头列控系统行业龙头 公司是我国最早从事列车运行控制技术研究的企业之一，主要产品包括 LKJ 列车运行控制系统、高铁安全监测系统、铁路安防等。2023 年公司实现营收 11.80亿元，同比+10.6%；归母净利润 4.12 亿元，同比+18.97%。LKJ 列车运行控制系统是公司的核心产品，23 年市占率约为 49%，约占 2023 年营收的 59.6%，铁路安防系统/高铁

3、安全检测收入占比分别为 16.1%/21.7%。铁路投资超预期，设备更新推动新一轮换代周期铁路投资超预期，设备更新推动新一轮换代周期 2024 年上半年，全国铁路完成固定资产投资 3373 亿元，同比增长 10.6%，创历史同期新高。我们认为，2024 年铁路投资额有望超预期。驱动有三：（1）铁路积极响应设备更新政策，有望加速存量机车淘汰升级。（2）铁路客运量创新高，盈利能力改善，部分高铁涨价带动投资能力提升；（3）国铁规划“十四五”投资总规模与“十三五”相当，当前投资缺口较大。三大板块三大板块有望迎来高景气度有望迎来高景气度发展发展阶段阶段 LKJ 系统主要应用于机车和普速动车组，将持续占据

4、我国列控系统的主流地位，LKJ 市场存量约 3.3 万。目前，相关车载设备的使用寿命为 810 年，投入运用的 LKJ2000 产品已进入更新周期，同时公司第四代 LKJ 列控系统LKJ-15S 系统已开始小批量推广，LKJ 业务有望迎来更新换代。铁路安全防护领域，LSP 系统相关产品收入 2023 年实现良好增长，相关新签合同在 2 亿元以上，我们预计 2024 年公司的 6A 系统及 CMD 产品将迎来恢复性增长的同时，LSP 将继续保持较快的增长势头。高铁安全监控板块，存量 DMS 和EOAS 系统更新换代和新增动车组装配需求将成为 DMS 和 EOAS 的增长动能。公司兼具高股息和稳健

5、成长属性公司兼具高股息和稳健成长属性 2023 年公司现金分红比例达到 70%。按照我们的盈利预测，假设 2024 年公司分红率维持不变，我们预计 2024 年公司股息率为 4.43%。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计公司 24-26 年归母净利润分别为 5.0、6.0 和 7.3 亿元，对应 24-26 年 PE倍数分别为 16、13、11 倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示风险提示 铁路设备更新进展不及预期，国铁集团投资不及预期，商誉减值风险等。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：张建民分析师：张建民 执业证书号：S1230518060001 分析师：黄王琥分析师

6、：黄王琥 执业证书号：S1230523080012 研究助理：林亮亮研究助理：林亮亮 基本数据基本数据 收盘价￥20.73 总市值(百万元)7,903.82 总股本(百万股)381.27 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1180 1418 1709 2066 (+/-)(%)10.60%20.11%20.54%20.89%归母净利润 412 500 604 733 (+/-)(%)18.97%21.28%20.91%21.24%每股收益(元)1.08 1.31 1.58 1.