1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 新股投资价值分析报告新股投资价值分析报告 证券研究报告证券研究报告 Table_Industry 请投资者自主作出投资决策并承担投资风险请投资者自主作出投资决策并承担投资风险 可选消费品可选消费品/军工军工 国科天成国科天成 Table_Invest 远期整体公允价值区间远期整体公允价值区间 17.30-19.46 亿元亿元 Table_Date 2024.07.24 Table_Market 发行上市资料 发行前总股本发行前总股本(万股）万股）13,456.94 本次拟发行量本次拟发行量(万股万股)不超过

2、4486 万股 发行日期发行日期 发行方式发行方式 定向配售+网下发行+网上发行 保荐机构保荐机构 国泰君安证券 Table_Balance 发行前财务数据 每股净资产每股净资产(元元)9.12 净资产净资产收益率收益率(%)10.90%资产资产负债率负债率(%)22.77%Table_Share 主要股东和持股比例 空应科技空应科技 11.62%罗珏典罗珏典 10.92%吴明星吴明星 8.21%晟易天成晟易天成 7.20%科创天成科创天成 6.55%天盛天成天盛天成 6.15%晟大方霖晟大方霖 5.74%大数成长大数成长 5.57%达孜星麟达孜星麟 3.94%聚赢投资聚赢投资 2.87%国内

3、国内军用制冷型红外装备领军企业军用制冷型红外装备领军企业 国科天成新股投资价值研究报告国科天成新股投资价值研究报告 table_Authors 彭磊彭磊(分析师分析师)杨天昊杨天昊(分析师分析师)010-83939806 010-83939791 登记编号 S0880518100003 S0880523080010 本报告导读：本报告导读：公司是国内军用制冷型红外装备领军企业，专业技术行业领先，在研产品线丰富，业公司是国内军用制冷型红外装备领军企业，专业技术行业领先，在研产品线丰富，业务规模持续提升，业绩有望保持稳健增长。务规模持续提升，业绩有望保持稳健增长。投资要点：投资要点：Table_S

4、ummary 公司公开发行后远期整体公允价值区间为公司公开发行后远期整体公允价值区间为 17.30 亿亿-19.46 亿元。亿元。我们预计 2024-2026 年公司实现归母净利润 1.08 亿元、1.24 亿元和 1.31 亿元，同比增长-14.7%、14.4%和 6.2%，对应 EPS0.6 元、0.69 元、0.73元，公司远期整体公允价值区间应为 17.30 亿-19.46 亿元。2023 年公司归母净利润 1.27 亿元，对应公司 2023 年归母净利润静态市盈率13.64-15.35 倍；2023 年扣非归母净利润 1.29 亿元，对应 2023 年扣非归母净利润静态市盈率为 13

5、.44-15.12 倍；预测的 2024 年归母净利润1.08 亿元，对应预测的 2024 年归母净利润动态市盈率 16.00-18.00 倍。预测的 2025 年归母净利润 1.24 亿元，对应预测的 2025 年归母净利润动态市盈率 13.99-15.74 倍。截止 2024 年 7 月 23 日的近一个月内，中证指数有限公司公布的计算机、通信和其他电子设备制造业（证监会行业代码：C39）静态平均市盈率为 32.92 倍。InSb 技术路线差异化竞争，研制技术路线差异化竞争，研制 T2SL 制冷型探测器。制冷型探测器。区别于国内多数厂商选用 MCT 探测器的产品路径，公司红外产品以制冷型为

6、主且选用 InSb 技术路线。InSb 型红外产品在稳定性和盲元率等方面表现更佳，公司在 InSb 技术路线具有先发优势并建立了较高技术壁垒。此外，公司已于 2023 年成功研制出 T2SL 制冷型探测器并开始自建产线。T2SL 探测器是目前红外行业最前沿的探测器技术之一，将有力提升公司在国内制冷红外领域的市场地位和竞争力。下游市场需求持续旺盛，公司近年业绩实现快速增长。下游市场需求持续旺盛，公司近年业绩实现快速增长。在军事领域，红外热成像技术长期在夜间作战、侦查预警、跟踪制导、电磁对抗中发挥重要作用，随着我国在国防上的持续投入和产品的持续进步，红外热成像在军用领域会有巨大的发展潜力。受益于下