1、证券研究报告北交所公司深度报告工程机械 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/19 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 同力股份（834599）非公路宽体自卸车行业先锋，非公路宽体自卸车行业先锋，市场扩容打开市场扩容打开长期成长空间长期成长空间 2024 年年 08 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 研究助理研究助理 钱尧天钱尧天 执业证书：S0600122120031 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)8.40 一年最低/最高价 6.95/11.78 市净率(倍)1.47 流通A股市值(百万元

2、)1,892.51 总市值(百万元)3,801.21 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.73 资产负债率(%,LF)57.29 总股本(百万股)452.52 流通 A 股(百万股)225.30 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）5202 5860 6434 7185 8025 同比 27.04 12.67 9.79 11.67 11.70 归母净利润（百万元）466.30 614.67 706.95 798.75 899.83 同比 26.12 31.82 1

3、5.01 12.98 12.66 EPS-最新摊薄（元/股）1.03 1.36 1.56 1.77 1.99 P/E（现价&最新摊薄）8.15 6.18 5.38 4.76 4.22 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公司公司是非公路宽体自卸车行业先锋是非公路宽体自卸车行业先锋，营收与利润稳健增长，营收与利润稳健增长 公司成立于 2005 年，专精于非公路运输设备行业，在非公路宽体自卸车领域处于行业领先地位，2023 年非公路宽体自卸车产品占公司主营业务收入的 92.95%。2018-2023 年公司营业收入从 20.04 亿元增长至 58.60 亿元，期间 C

4、AGR=23.9%，同期归母净利润从 1.54 亿元增长至 6.15 亿元，期间 CAGR=31.9%，公司盈利能力处在快速增长区间，费用率管控得当使得公司利润增速高于营收增速。我国自卸车市场规模逐步扩张，我国自卸车市场规模逐步扩张，矿山开采贡献主要需求矿山开采贡献主要需求 根据中国工程机械工业协会数据，2023 年我国非公路宽体自卸车市场规模达 130.03 亿元，同比增长 5.42%。分下游看，2023 年矿山开采占据非公路自卸车市场 79%的份额，基础设施建设与港口码头分别占据 14%和7%市场份额，矿山开采是最大的需求来源。展望未来非公路自卸车市场仍将持续扩容。一方面，我国基建、矿山、

5、水利工程等项目仍在持续发展，工程运输量需求提高同步带动自卸车需求不断上行；另一方面，目前公路自卸车在我国市场中仍有一席之地，性能更加优秀的非公路宽体自卸车未来替代空间较大。优秀的生产管理模式和持续高研发投入优秀的生产管理模式和持续高研发投入为公司发展保驾护航为公司发展保驾护航 经历数十年的沉淀积累，公司在工艺管理、关键零部件制造、整机装配、检测试验四方面都处于国内领先水平，能够满足多品种小批量大批次的柔性生产需求。另外公司研发投入持续增长，新能源矿用自卸车正在研发进程中，产品制造智能化进程不断推进，公司通过高研发投入巩固自身护城河，持续领跑自卸车行业。盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级 公司

6、作为非公路自卸车行业的先锋，正处于快速成长期，预计公司2024-2026 年净利润分别为 7.07/7.99/9.00 亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 5/5/4 倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，海外业务发展不及预期风险。-21%-13%-5%3%11%19%27%35%43%51%59%2023/8/12023/11/302024/3/302024/7/29同力股份北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/19 内容目录内容目录 1.非公路运输设备