1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2024.08.01 冠脉业务复苏，差异化产品打开神介市场冠脉业务复苏，差异化产品打开神介市场 赛诺医疗赛诺医疗(688108)Table_Industry 医药/必需消费 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格 10.37 Table_CurPrice 当前价格：8.26 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（元）7.69-14.28 总市值（百万元）3,415 总股本/流通A股（百万股）

2、413/413 流通 B 股/H 股（百万股）0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）822 每股净资产（元）1.99 市净率（现价）4.2 净负债率-8.98%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-9%-28%-12%相对指数-7%-22%-1%赛诺医疗首次覆盖报告赛诺医疗首次覆盖报告 table_Authors 丁丹丁丹(分析师分析师)谈嘉程谈嘉程(分析师分析师)0755-23976735 021-38038429 登记编号登记编号 S0880514030001 S08805230

3、70004 本报告导读：本报告导读：公司冠脉业务强劲复苏，神经介入业务有望凭借差异化的重磅产品在竞争中脱颖而公司冠脉业务强劲复苏，神经介入业务有望凭借差异化的重磅产品在竞争中脱颖而出，首次覆盖，给予增持评级。出，首次覆盖，给予增持评级。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖，给予增持评级。首次覆盖，给予增持评级。公司冠脉业务强劲复苏，神经介入业务在差异化产品带动下有望脱颖而出，预测 2024-2026 年营收分别为4.76、6.86、9.34 亿元，归母净利润为 0.03、0.32、1.19 亿元，2024-2026 年 EPS 为 0.01/0.08/0.29 元。参考可比

4、公司估值，给予 2024 年目标 PS 9X，对应目标价 10.37 元。首次覆盖，给予增持评级。冠脉业务强劲复苏，配套新品有望贡献增量。冠脉业务强劲复苏，配套新品有望贡献增量。中国冠脉 PCI 手术量仍在持续增长，2023 年同比增速达 26%，较发达国家仍有较大提升空间。公司自 2002 年起生产冠脉支架，因品类规则限定未能参与2020 年冠脉支架国采，2021-2022 年业绩受到较大影响，具有差异化的两款支架新产品在 2022 年续采中标后，2023 年冠脉业务强劲复苏，销售同比增速达 99%，预计份额有望继续提升。配套球囊产品亦不断丰富，其中 2023 年 9 月获批的首款国产棘突球

5、囊以第一名中标“3+N”联盟集采，有望快速入院放量，贡献增量。神经介入市场前景广阔，差异化产品打开市场。神经介入市场前景广阔，差异化产品打开市场。国内神经介入市场方兴未艾，处于快速增长期，据灼识咨询预测 2020-2026E 我国神经介入手术量 CAGR 有望达到 28.9%。公司坚持以“深耕缺血、创新出血、突破通路”为战略引领，在狭窄缺血、急性缺血、出血及通路等方面逐步实现了全品类的差异化布局。狭窄缺血方面，2016 年获批的 Neuro RX 颅内球囊是最早获批的国产颅内球囊之一，为神经介入业务后续拓展打下坚实基础；2021 年 7 月获批的 NOVA 支架是国内唯一载药颅内支架，目前处于

6、快速放量期；在研自膨颅内载药支架 COMETIU 临床数据积极，有望近期获批，与 NOVA 形成互补。急性缺血方面，远端通路导管、血栓抽吸导管、取栓支架等重磅产品于 2023 年及 2024Q1 密集获批，有望把握增速最快的急性缺血细分市场机遇。出血方面，在研密网支架 2024 年有望申报注册，补齐公司在出血领域的短板。通过差异化旗舰产品带动的战略，公司神经介入系列产品有望在市场竞争中脱颖而出，实现快速增长。催化剂：催化剂：重磅在研产品获批，新品放量超预期 风险提示：在研重磅产品进度不及预期风险，市场竞争加剧风险风险提示：在研重磅产品进度不及预期风险，市场竞争加剧风险 Table_Financ