1、敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑：胃癌患者数量庞大，现有靶向药可覆盖患者有限。胃癌患者数量庞大，现有靶向药可覆盖患者有限。根据流行病学数据，胃癌是世界第五常见的癌症，并且亚洲地区的胃癌负担偏重，其中中国、日本和韩国的信发病例约占全球所有新增确诊病例的约 60%。公开资料显示，我国胃癌每年的新发病例接近 50 万，并且近年来呈现逐年上涨的趋势。此外，由于早期胃癌的症状与多种相对良性的胃病接近，再加上我国胃肠镜的普及率相对较低，导致多数胃癌患者确诊时已处于局部晚期或转移阶段。此外，由于胃癌的高异质性，其创新药研发难度较大，国内外指南长期以包含氟尿嘧啶的化疗方案做为 1L 的首选方案，据统计接

2、受单纯化疗的患者中位总生存期仅 1 年左右，近年来更新的 HER2 靶向疗法仅可覆盖大约 10-20%HER2 阳性的胃癌患者，HER2阴性患者对创新药有着迫切的需求。免疫疗法、免疫疗法、VEGF/VEGFRVEGF/VEGFR 等泛癌种疗法接连在胃癌等泛癌种疗法接连在胃癌 1L1L 和后线治疗中取得突破。和后线治疗中取得突破。2021 年 BMS 旗下的纳武利尤单抗在治疗胃癌的关键 III 期临床 CheckMate-649 被证实可改善初治患者的 mPFS(7.7 vs 6.9，HR 0.77)和 mOS（13.8 vs 11.6,HR 0.80），这是是全球首个在一线胃癌适应症上证实免疫

3、疗法联合化疗可以提高患者生存获益的 III 期研究。截至目前，已有六款 PD-1/PD-L1 抑制剂在国内获批或递交上市申请，CSCO 诊疗指南中免疫联合化疗已被列为胃癌 1L 治疗的首选方案，从临床数据非头对头比较来看，信达生物的信迪利单抗、百济神州的替雷利珠单抗展现出同类最佳的潜力，且无论患者的 PD-L1 表达状态如何均可获益，市场潜力巨大。2L 治疗方面，礼来旗下的雷莫西尤单抗联合紫杉醇于 2022 年 3 月在国内获批上市，为 2L 胃癌患者带来了新的选择，此外，和黄医药开发的同作用机制的小分子药物呋喹替尼联合紫杉醇治疗 2L 胃癌的新适应症补充申请已于 2023 年 4 月获 NM

4、PA 受理。Claudin Claudin 18.218.2 靶向药有望改写胃癌诊疗指南。靶向药有望改写胃癌诊疗指南。Claudin 18.2 存在于细胞膜表面，在大约 55%的 HER2 阴性的胃癌患者中存在表达，38%的患者存在高表达，安斯泰来研发的 Zolbetuximab 联合化疗于 2024 年 3 月在日本获批，成为全球首个且唯一获批的 CLDN18.2 靶向疗法，该药此前在中国递交的上市申请正在审评中，III 期研究显示其 1L 治疗 HER2阴性、CLDN18.2 高表达胃癌患者的 mPFS 可达 8 个月，优于现在的标准护理方案。国内多家企业也积极布局 CLDN18.2靶向疗

5、法，涉及多种不同的药物类型，其中创胜集团的 CLDN18.2 单抗正处于 III 期临床，与 Zolbetuximab 非头对头对比，Osemitamab 联合化疗在入组患者 CLDN18.2 表达量更低的情况下取得的疗效数据依然占优（mPFS 达到 14 个月），后续研发进展值得期待。此外，针对后线胃癌患者，康诺亚研发的 CLDN18.2 ADC、科济药业研发的同类首创 CLDN18.2 CAR-T 目前均已进入关键性临床阶段，且早期数据均展现出较好的临床应用潜力。FGFR2bFGFR2b 靶向疗法在胃癌领域取得重要进展。靶向疗法在胃癌领域取得重要进展。FGFR2b 属于受体酪氨酸激酶，在大

6、约 30%的 HER2 阴性胃癌患者中存在过表达，Bemarituzumab 是由安进研发的 FGFR2b 单抗，再鼎医药拥有其中国权益，II 期临床研究显示 Bemarituzumab联合化疗可显著延长初治晚期 FGFR2b 高表达 G/GEJ 患者的 mPFS（14.0 vs 7.3，HR 0.43）和 mOS（24.7 VS 11.1,HR 0.52），目前该药正在开展联合化疗或同时联合化疗及纳武利尤单抗治疗胃癌的 III 期临床，进度全球领先。投资建议与估值 重点关注具备差异化研发能力并拥有相应管线布局的企业：百济神州、信达生物、康方生物、和黄医药、再鼎医药。风险提示 临床试验数据不及