【研报】电子行业深度报告：5G创新大周期+供应链本土化射频滤波器国产化机遇解析-20200810.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 86 行业研究|电子|半导体行业 证券研究报告 电子电子行业行业深度深度报告报告 2020 年 8 月 10 日 5 5G G 创新大周期创新大周期+ +供应链本土化，供应链本土化， 射频滤波器国产化射频滤波器国产化机遇解析机遇解析 报告要点：报告要点： 5G 时代，新增大量高频频段，射频滤波器单机价值量大幅增加。时代，新增大量高频频段，射频滤波器单机价值量大幅增加。 根据 Resnant 数据， 2020 年全球射频前端市场超过 1500 亿元， 其中 滤波器市场超过 1000 亿元，是射频前端最大的细分产品方向。5G 手 机终端新增 N77/N7

2、8/N79 等高频频段，滤波器用量大幅增加。根据 Skyworks 数据，4G 手机滤波器用量约为 40 个，5G 手机用量将增加 至 70 个，单部手机的射频滤波器价值量有望从 4-7 美金提升至 10 美 金以上。 在芯片封装端， 射频前端模块逐步从 CSP 封装形式转为 WLP 封装形式。 LTCC 及及体声波体声波滤波器用量增加。滤波器用量增加。另外从 4G 发展到 5G，传输 最大带宽将从 60Mhz 提升至 100Mhz，宽频带的滤波应用兴起，给 LTCC 滤波器产业带来新的发展机遇。5G 时代，滤波器技术路径出 现变革。体声波滤波器用量增加，根据 Qorvo 数据，到 2025

3、年，体 声波滤波器产值占比有望从 2019 年的 24%上升至 54%，Saw 滤波 器则出现下降。 射频模组化大势所趋，有望带来射频龙头厂商的射频模组化大势所趋，有望带来射频龙头厂商的 ASP 扩张及行扩张及行 业整合潮。业整合潮。 射频模组化能降低射频模块 PCB 面积占用， 降低射频设计 复杂度，缩短射频设计时间。射频包括 FEM（射频开关+滤波器） 、 FeMid （射频滤波器+开关+双工器） 、 DiFEM(射频开关+滤波器+LNA)、 PaMid（FeMid+PA）等多种模组化产品形态。各大手机品牌厂商中， 苹果射频模组化比例最高，其次为三星、华为、Oppo、Vivo、小米射 频模

4、组化比例相对较低。进入 5G 时代，设计复杂度的增加迫使射频 模组化的比例快速提升。 射频滤波器产业被日本、美国企业寡头垄断，国产化势在必行。射频滤波器产业被日本、美国企业寡头垄断，国产化势在必行。 由于技术和专利上的领先优势，当前滤波器市场主导权在美日厂商手 中，Saw 滤波器主要供应商为 Murata、TDK、太阳诱电、Skyworks 等几家厂商，而体声波滤波器则为 Broadcom 以及 Qorvo 主导，两家 厂商占据全球超过 95%以上份额。 射频滤波器国产化率仅仅为低个 位数，国内企业成长空间广阔。 投资建议投资建议： 射频滤波器产业是千亿市场蓝海，从分立滤波器到滤波器模组为国内

5、 本土企业提供广阔的发展空间。中美贸易摩擦背景下，射频滤波器国 产化率有望逐步提升。射频行业，推荐关注卓胜微（全面布局的射频 平台企业） 、经纬辉开（参股诺思为 Fbar 滤波器国内龙头企业） 、天通 股份（射频压电材料龙头） 、信维通信（射频滤波器+天线） 、麦捷科技 （射频滤波器） 、华天科技（射频封装） 、通富微电（射频封装） 。 风险风险提示：提示： （1）全球经济下滑甚至衰退的风险； （2）疫情控制不当导 致手机销售量不及预期风险； （3）5G 网络建设不及预期风险 推荐推荐| |维持维持 过去一年市场行情 资料来源：Wind 相关研究报告 报告作者 分析师 贺茂飞 执业证书编号 S

6、0020520060001 电话 021-51097188 邮箱 -4% 31% 65% 100% 134% 8/811/72/65/78/6 半导体与半导体生产设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 86 附表：重点公司盈利预测附表：重点公司盈利预测 公司代码公司代码 公司名称公司名称 投资评级投资评级 昨收盘昨收盘 （元）（元） 总市值总市值 （百万元）（百万元） EPSEPS PEPE 2012019 9A A 20202020E E 202021E21E 2012019 9A A 20202020E E 20202121E E 300782.SZ 卓胜微 买入 420