1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。益方生物-U 688382.SH 公司研究|首次报告 专注肿瘤专注肿瘤和和自免，进攻高门槛靶向药自免，进攻高门槛靶向药的的 Biotech。公司由王耀林等多位海归博士联合创办，核心团队均具备医学或药学背景，学术背景雄厚，产业经验丰富。目前，公司共有 5 款处于临床试验或已上市阶段的品种，包括三代 EGFR TKI、KRAS G12C 抑制剂和口服 SERD 等高门槛药物，覆盖肿瘤和自免代谢两大领域的大适应症。其中，1 款已获批上市，4 款处于临床试验阶段

2、，并与贝达药业、正大天晴、辉瑞和默沙东等国内外知名药企达成合作；肿瘤领域肿瘤领域：瞄准高难靶点，布局需求急迫的大适应症瞄准高难靶点，布局需求急迫的大适应症。公司和贝达药业合作的贝福替尼已获批上市，用于晚期 EGFR 突变 NSCLC（非小细胞肺癌）患者的一线和二线治疗，相较同类产品在生存数据及颅内疗效具有优势，此外辅助治疗适应症正处于临床 III 期阶段；公司和正大天晴合作的格舒瑞昔为 KRAS G12C 抑制剂，针对该靶点突变晚期 NSCLC 二线治疗已递交 NDA，有望年内获批。KRAS G12C 突变的NSCLC 的一线治疗、CRC（结直肠癌）和 PC（胰腺癌）均处于 II 期临床试验阶

3、段。目前，国内尚无 KRAS G12C 抑制剂获批上市，格舒瑞昔有望成为国内首个获批产品；D-0502 是公司开发的口服 SERD，目前国内尚无同类产品获批上市。D-0502 处于临床 III 期阶段，是国内进度最快的口服 SERD；自免代谢自免代谢：国内进度国内进度靠前靠前，瞄准两大百亿市场，瞄准两大百亿市场。公司目前布局有 URAT1 抑制剂 D-0120 和 TYK2 抑制剂 D-2570，分别用于高尿酸血症、痛风和银屑病的治疗，皆为国内患病率高、市场庞大且临床未满足需求高的适应症。从开发进度看，公司产品在国产药物中都位于第一/二梯队。我们预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为

4、-3.10、-2.26、-3.37 亿元，对公司自由现金流进行绝对估值，预测公司合理市值为 50.46 亿元，对应目标价为 8.75 元，首次给予“买入”评级。风险提示风险提示 创新药研发进度不及预期、产品竞争加剧导致销售不及预期、公司中长期盈利能力下降的风险等。2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)0 186 149 299 395 同比增长(%)-19.6%100.6%32.1%营业利润(百万元)(483)(284)(310)(226)(337)同比增长(%)-35.0%41.2%-9.1%27.1%-49.5%归属母公司净利润(百万元)(483)(

5、284)(310)(226)(337)同比增长(%)-35.1%41.3%-9.1%27.1%-49.4%每股收益（元）(0.84)(0.49)(0.54)(0.39)(0.58)毛利率(%)-100.0%100.0%100.0%98.9%净利率(%)-153.1%-207.5%-75.4%-85.3%净资产收益率(%)-33.3%-13.5%-16.8%-14.1%-25.0%市盈率(9.0)(15.3)(14.0)(19.2)(12.9)市净率 2.0 2.2 2.6 2.9 3.6 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公

6、司主要财务信息 股价（2024年07月31日）7.52 元 目标价格 8.75 元 52 周最高价/最低价 18.41/6.5 元 总股本/流通 A 股（万股）57,672/39,969 A 股市值（百万元）4,337 国家/地区 中国 行业 医药生物 报告发布日期 2024 年 07 月 31 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%6.67 4.01-22.95-46.82 相对表现%5.97 4.58-18.45-32.56 沪深 300%0.7-0.57-4.5-14.26 伍云飞 执业证书编号：S0860524020001 香港证监会牌照：BRX199 傅肖依 立足未满足需求