1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 金融公司|公司深度|中国太保（601601）“长航行动”引领公司迈向新征程“长航行动”引领公司迈向新征程 2024年07月31日2024年07月31日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/30 随着“长航行动”进程不断推进，公司 NBV 有望长期稳健增长。2021 年初，公司正式发布“长航行动”，明确提出了“一优、两稳、四新”的未来战略目标。2022 年 1 月 1 日，公司启动了为期 18 个月的“长航行动”一期工程，重点围绕外勤进行转型。截至 2023 年 6 月

2、，“长航行动”一期工程顺利收官。公司的 NBV 自 2022Q3 以来连续四个季度实现正增长且增速领先同业。在“长航行动”一期工程收官之际，公司顺势启动了“长航行动”二期工程。后续随着公司转型进程持续深化，转型成效有望逐步显现，公司的 NBV 表现有望长期向好。刘雨辰 朱丽芳 SAC：S0590522100001 8XfYcWdX8XeZbZaY7NcM9PoMoOtRqMeRoOvNjMmMmNaQoOvMMYsOtMuOqRoQ请务必阅读报告末页的重要声明 2/30 金融公司|公司深度 glzqdatemark2 中国太保(601601)“长航行动”引领公司迈向新征程 行 业：非银金融/保

3、险 投资评级：买入（维持）当前价格：28.44 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)9,620.34/9,620.34 流通 A 股市值(百万元)194,672.98 每股净资产(元)26.81 资产负债率(%)88.68 一年内最高/最低(元)31.57/21.27 股价相对走势 相关报告 1、中国太保（601601）：NBV 增速领先同业，净利润正增超预期2024.04.28 2、中国太保（601601）：NBV 持续增长彰显公司负债端韧性2024.03.31 投资要点 公司坚定推进“长航行动”，力争做长期主义者 在寿险发展受阻背景下，2022 年 1 月，太保寿险启动了“长航行动”一

4、期工程。一期工程重点围绕外勤进行转型，旨在推动代理人队伍转型升级，进而支撑 NBV 增长。截至 2023 年 6 月，“长航行动”一期工程顺利收官。2022Q3-2023Q2，公司的NBV 连续四个季度实现正增。为推动 NBV 长期稳定增长，2023 年 7 月，太保寿险顺势启动了“长航行动”二期工程。二期工程重点围绕内勤进行转型，旨在打造与外勤相匹配的组织支撑力。随着二期工程成效逐步显现，公司 NBV 有望延续向好。代理人质态明显改善，银保价值贡献水平提升 对于代理人渠道，“长航行动”旨在通过职业化、专业化、数字化建设以提高代理人产能和收入，当前代理人渠道的改革成效已初步显现。2023 年，

5、公司核心人力的月人均首年规模保费、首年佣金收入同比分别+26.6%、+46.3%。对于银保渠道，“长航行动”旨在提升银保渠道的价值贡献水平。2022H1-2023H1，公司银保渠道NBV 占总 NBV 的比重由 6.1%提升至 18.8%，银保 NBV Margin 由 1.7%提升至 6.9%。公司围绕客户需求打造产品服务“金三角”在“长航行动”的指引下，太保寿险围绕客户的健康保障、财富管理和养老传承三大核心需求，打造了产品服务“金三角”。针对健康保障需求，公司打造了新一代重疾险和一站式专案管理服务。针对财富管理需求，公司推出了理财型年金等产品。针对养老传承需求，公司聚焦特定客群推出了多元化

6、的产品和服务。后续随着产品服务的赋能效应显现，公司的客户粘性有望提高，进而能支撑 NBV 长期向好。产险保费规模稳健增长，COR 优于同业 从保费表现来看，太保产险的保费规模呈现稳健增长态势。2012-2023 年，太保产险的保险业务收入由 697 亿增长至 1903 亿，11 年 CAGR 达 9.6%。从承保盈利能力来看，2012-2023 年，太保产险的平均 COR 为 98.9%，优于财险行业（99.4%）0.5PCT。同时为了巩固经营成效，当前公司建立了“防减救赔”一体化应灾服务模式和风险减量管理体系。后续随着新模式成效显现，公司的承保盈利能力有望继续提升。负债端优势凸显，维持“买入