1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20242024 年年 0707 月月 3030 日日 中国重工中国重工(601989.SH)(601989.SH)公司分析公司分析 布局船舶总装布局船舶总装+配套配套，持续受益民船大周期，持续受益民船大周期 证券研究报告证券研究报告 其他军工其他军工 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 6.586.58 元元 股价股价 (2024(2024-0707-29)29)5.645.64 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)128,603.48 流通市值流通市值(百万元百

2、万元)128,603.48 总股本总股本(百万股百万股)22,802.04 流通股本流通股本(百万股百万股)22,802.04 1212 个月价格区间个月价格区间 3.88/5.64 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 16.5 23.7 38.2 绝对收益绝对收益 14.4 17.3 23.1 郭倩倩郭倩倩 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 胡园园胡园园 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450524010003 相关报告相关报告 中国重工：中国重工：布局船舶布局船舶总装总装+配套

3、配套，持续看好公司盈利弹性释放，持续看好公司盈利弹性释放 中国重工是国内领先的舰船研发设计制造企业，旗下大连造船、武昌造船、北海造船等现代化船厂，目前主要业务涵盖海洋防务及海洋开发装备、海洋运输装备、深海装备及舰船修理改装、舰船配套及机电装备、战略新兴产业及其他五大板块。2021 年开始，受益于全球造船高景气和船价上涨，公司持续把握新船市场机遇，2021-2023 年民船业务板块海洋运输装备分别新签订单 286/365/330 亿元，各年度年底在手订单分别达到 355/578/751 亿元，持续创新高。随着公司在手高价船 2024 年开始陆续交付，叠加产能利用率提升带来规模效应，我们持续看好公

4、司未来盈利弹性释放。造船造船大周期量价齐升，船企享“产能、价格、成本”三重红利大周期量价齐升，船企享“产能、价格、成本”三重红利 供给侧，船舶行业从 2008 年金融危机后历经多年供给侧出清，全球船坞自 2009 年高峰减少一半以上；需求侧看，2000s 以来新造的船舶将从 2020s 开始加速进入老龄化阶段，叠加绿色动力催化，民船造船大周期开启。船厂供给紧而造船需求旺，卖方市场下，新船订单向头部集中，船企在手订单饱满，享受“产能红利”；价格端，全球新造船价格指数持续维持高位，船企议价能力较高，享受“供给需求”的价格红利；成本端，原材料影响较大的钢板价格已自 2021 年高位时的超7000 元

5、/吨回落到 3890 元/吨，盈利剪刀差红利凸显。2023 年国内民营龙头船企扬子江船业造船业务毛利率已达 22%,同比+9pcts，预计 2024 年国内上市船企也将步入盈利上行拐点。投资建议：投资建议：我们预计 2024-2026 年公司分别实现营收 553/637/735 亿元，同比增长 18.4%/15.2%/15.3%；2024-2026 年分别实现归母净利润14.0/32.5/57.5 亿元，同比增长 278.7%/132.8%/76.8%，对应 PE 92.0/39.5/22.4。本轮民船造船大周期下，我们选取海内外上市船企中国船舶、中船防 务、扬 子 江、现 代 重工、三 星

6、重 工 为 可比 公 司。截 止2024/7/30，可比公司中国船舶/中船防务（A 股）/扬子江/现代重工/三星重工的 PB（LYR）分别为 3.8/2.5/2.7/3.5/3.0，中国重工PB 为 1.5，显著低于可比公司。我们保守给予中国重工 1.8 倍 PB，对应目标价 6.58 元，首次覆盖，给予“买入-A”评级。风险提风险提示：示：宏观经济不及预期风险，原材料价格及汇率波动，宏观经济不及预期风险，原材料价格及汇率波动，-21%-11%-1%9%19%2023-072023-112024-032024-07中国重工中国重工沪深沪深300300 998685605 本报告版权属于国投证券