1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20242024 年年 0707 月月 2727 日日 东睦股份东睦股份(600114.SH)(600114.SH)公司深度分析公司深度分析 粉末冶金龙头行稳致远，折叠屏手机铰粉末冶金龙头行稳致远，折叠屏手机铰链助推成长链助推成长 证券研究报告证券研究报告 金属制品金属制品 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 17.7517.75 元元 股价股价 (2024(2024-0707-26)26)14.1414.14 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)8,715.66

2、流通市值流通市值(百万元百万元)8,715.66 总股本总股本(百万股百万股)616.38 流通股本流通股本(百万股百万股)616.38 1212 个月价格区间个月价格区间 8.04/16.13 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 1.5 4.7 86.0 绝对收益绝对收益-0.6-0.2 73.3 马良马良 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060001 盛晓君盛晓君 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450523080001 相关报告相关报告 粉末冶金龙头，三大新材料技术平台融合驱动粉末冶金龙

3、头，三大新材料技术平台融合驱动：公司前身为 1958 年成立的国有企业宁波粉末冶金厂，后与睦特殊金属工业株式会社合资，成立宁波东睦粉末冶金有限公司。公司成立初期主要专注金属粉末压制成形（P&S）产品的开发与制造，后通过外延并购，进一步完善了在粉末冶金产业的布局。2014 年，公司收购科达磁电有限公司 60%的股份，成功组建了东睦科达有限公司，进军软磁金属粉芯（SMC）市场。随后，在 2019-2020 年，公司先后收购东莞华晶和上海富驰，实现了对金属注射成型(MIM)技术的掌握和市场的开拓。公司秉持“P&S、SMC 和 MIM 三大新材料技术平台为基石，致力于为新能源和高端制造提供最优新材料解

4、决方案及增值服务”的发展战略，下游覆盖包括汽车、消费电子、光伏等在内的多个领域。受益于折叠屏受益于折叠屏手机市场手机市场发展，发展，MIMMIM 业务有望实现快速增长业务有望实现快速增长：折叠屏市场正经历快速增长，2024Q1 中国折叠屏手机出货量增速达83%。铰链是折叠屏手机的核心部件，由结构复杂且尺寸微小的金属零件组装而成。由于 MIM 技术能够制造复杂形状的零件，且能够进行高精度、自动化加工，因此折叠屏手机的铰链件大多用 MIM 进行生产。公司借助子公司上海富驰和东莞华晶在 MIM 行业的深厚积淀，取得行业领先地位，有望深度受益折叠屏手机的快速发展。P P&S&S 和和 S SMCMC

5、业务下游应用广泛，成长空间广阔业务下游应用广泛，成长空间广阔：P&S 全球和国内市场正稳步增长。根据 BCC Research 预测，伴随新应用领域的拓展和技术工艺的升级，预计 2022 年-2027 年全球粉末冶金市场规模将从 278 亿美元增至 340 亿美元。公司是 P&S 国内龙头，有望受益汽车轻量化趋势、混动汽车和机器人减速机等行业发展，实现长足成长。SMC 方面，据 Business Research Insights，2028 年全球软磁粉芯市场规模将达到 38 亿美元，公司 2023 年软磁材料收入达 8.26 亿人民币，在国内领先，但全球市占率仍有较大提升空间。下游光伏、储能

6、和新能源汽车及充电桩行业快速发展，公司积极进行产能建设，有望充分受益。-19%-9%1%11%21%31%41%51%61%71%81%91%2023-072023-112024-032024-07东睦股份东睦股份沪深沪深300300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司深度分析公司深度分析/东睦股份东睦股份 投资建议：投资建议：我们预计公司 2024 年-2026 年的收入增速分别为 34.52%、22.83%、18.09%，净利润的增速分别为 122.52%、31.33%、32.38%。首次覆盖，我们对公司给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 17.7