1、1中 泰 证 券 研 究 所专 业 领 先 深 度 诚 信证券研究报告2 0 2 4.7.2 4国产大飞机专题报告一：国产大飞机专题报告一：C919批产和全面国产化加速，产业链迎景气拐点批产和全面国产化加速，产业链迎景气拐点分析师：马梦泽分析师：马梦泽执业证书编号：执业证书编号：S0740523060003Email：分析师：陈鼎分析师：陈鼎如如执业证书编号：执业证书编号：S0740521080001Email：2 产业拐点：产业拐点：C919步入规模化商运步入规模化商运，已具备量产及国产化基础已具备量产及国产化基础1）研制成功：我国民用飞机由仿制和测绘设计阶段步入自主研制阶段，C919于20

2、23年5月投入商运，标志着我国具备自主研制世界一流大型客机的能力；2）规模商运：C919已有6架实现交付并开启常态化商业运营。3）产能建设：商飞投入超百亿元用于C919批产能力建设，C919总装线（二期）建设项目已经启动，目标总装产能达到150架/年。4）机型及性能优势：C919所属窄体客机是民航主力机型；对标空客A320neo和波音B737MAX8，C919兼具舒适性、安全性与性价比；5）系列发展：C929即将进入详细设计阶段，预计于2028年左右首架试飞飞机总装下线、2030年左右实现首飞，范围经济有望显现。供需匹配：存量更新供需匹配：存量更新/增量缺口增量缺口/国际开拓需求凸显国际开拓需

3、求凸显，2030年前后有望实现年前后有望实现100架架/年年C919交付能力交付能力 订单释放：订单释放：C919现有订单超1300架次，其中确认订单占比超6成，意向订单有望加速转化。存量更新：存量更新：一般情况飞机机龄达到15年进入退役阶段，中国强制要求20年机龄的飞机退出客机运营市场，按中枢17年计，预计2030年前后将迎来集中换机潮。彼时C919产能充分释放、生产运营经验成熟，存量更新确定性高。增量需求：增量需求：截至2023年末及2024年6月，空客及波音尚未交付国内订单423/207架，占全球累计未交付订单的4.9%/3.4%。根据商飞、空客及波音预测未来20年，交付中国的窄体客机将

4、占全球交付量20%-24%，存在明显需求缺口。国际开拓：国际开拓：C919已有海外意向订单，东亚5国演示飞行为后续开拓市场奠定基础；EASA或有望于2025年取证。供给端：供给端：我们预计C919在2030年前后实现年交付量100架的突破，至2035年累计产量逾1000架。国产替代：制造端具备高附加值国产替代：制造端具备高附加值，国产替代空间广阔国产替代空间广阔 国产化进程：国产化进程：“主制造商-供应商”模式助力国产替代，目前C919产业链国产化率65%左右，其中机体结构基本完全国产化，发动机、机载系统对进口依赖较高，国产化难度相对较大。攻坚方向：攻坚方向：1）结构选材：先进材料用量与对标机

5、型相当，航空材料迭代有望带动国产渗透率提升；2）零部件：中航工业主导机体结构研制，民营企业在零部件领域有效补充；3）机载系统：对海外依赖程度较高，中航机载落户上海国产替代有望提速；4）动力系统：民企积极参与LEAP-1C国际转包，国产商发研制加速。核心观点核心观点bUbUcWeU9WeZfVcW7NcM8OtRoOnPrNiNmMpQkPsQqO8OrQqQNZtRnQvPnQwP3 投资主线投资主线1机体结构产业链：机体结构产业链：大飞机的机体结构件国产化率最高，军转民配套企业凭借军机研制和国际转包生产经验，成为大飞机机体结构制造中坚力量，直接受益于国产大飞机放量。大部段供应商：中航西飞大部

6、段供应商：中航西飞、洪都航空洪都航空、中直股份等中直股份等 航空锻造航空锻造&零部件加工供应商：中航重机零部件加工供应商：中航重机、三角防务三角防务、通达股份通达股份、爱乐达爱乐达、广联航空广联航空、航天环宇等航天环宇等 新材料供应商新材料供应商（材料和标准件目前大部分仍然来自于进口，需求巨大具备较大国产替代潜力）：1）钛合金：宝钛股份钛合金：宝钛股份、西部超导等；西部超导等；2）碳纤维及复合材料：中航高科碳纤维及复合材料：中航高科、光威复材光威复材、中复神鹰等中复神鹰等 投资主线投资主线2机载系统产业链：机载系统产业链：包括机电系统和航电系统，目前国产大飞机机载系统成品件主要依赖国外供应商，