1、 药品&大健康双轮驱动，“低估值&高分红&变革期”品牌药企或迎新机遇 Table_CoverStock 仁和药业(000650)公司首次覆盖报告 Table_ReportDate2024 年 07 月 24 日 Table_CoverAuthor 唐爱金 医药行业首席分析师 章钟涛 医药行业分析师 S1500523080002 S1500524030003 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 公司首次覆盖报告 Table_StockAndRank 仁和药业(000650)投资评级 买入 上次评级 Table_Chart 资料来源：聚源

2、，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）5.70 52 周内股价波动区间(元)7.38-5.26 最近一月涨跌幅()-3.72 总股本(亿股)14.00 流通 A 股比例()95.1 总市值(亿元)79.80 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 药品药品&大健康双轮驱动，大健康双轮驱动，“低估值低估值&高高分红分红&变革期变革期”品牌品牌药企药企或迎新机遇或迎新机遇 Table_ReportDate 2024 年 07 月

3、 24 日 报告内容摘要报告内容摘要:核心逻辑：核心逻辑：公司为低估值、高分红、变革期的知名品牌药企。根据我们盈利预测对应2024 年市盈率约 10 倍，2022-2023 年公司分红比例均在 48%以上，杨潇先生于 2022年担任公司董事长，2023 年起公司陆续推出董事长增持计划、公司股权回购计划、员工持股计划等，彰显公司持续经营的信心。同时，2024 年公司持续落实“十六字经营方针”，即两品一控、双线突破、优化考核、降本增效，我们认为公司在产品、品牌、渠道等方面均有望迎来新机遇。药品药品&大健康双轮驱动，大健康双轮驱动，“十六字方针”持续提质增效“十六字方针”持续提质增效：2017-20

4、23 年间公司营收复合增速约5%，2023年公司营收达50.32亿元（同比-2%）。在收入构成方面，2023年药品业务营收占比约为 73%，而大健康业务占比约为 25%，其他业务占比约 2%。在药品业务方面在药品业务方面，公司药品业务主要以非处方药 OTC 类产品为主，约占药品全部收入的 80%左右。此外，公司中药产品收入占全部药品收入比例为 47%左右。目前公司药品的研发主要集中在大品种的仿制药和国家中药经典名方上。在仿制药方面，2023年公司获得苯磺酸氨氯地平片、格列齐特缓释片、他达拉非片（20mg）、西地那非片、阿托伐他汀钙片、盐酸达泊西汀片、玻璃酸钠滴眼液等药品批件。在中药经典名方方面

5、，目前公司的二冬汤处于 CDE 评审阶段。在大健康业务方面在大健康业务方面，公司大健康产品种类涉及功效性化妆品、护肤护发用品、洗涤用品等。同时，公司大健康产品业务目前主要是结合线下、线上两种渠道进行销售，以天猫、京东、抖音、唯品会等几大线上平台为主。2021-2023 年间公司 7 家大健康公司扣非归母净利润复合增速约31%，2023年 7家大健康公司贡献的扣非归母净利润达 1.77亿元。在在“十六字经营“十六字经营方针”方面方针”方面，两品一控、双线突破、优化考核、降本增效，多管齐下推动公司产品、品牌、渠道、营销全面发展。“董事长董事长增持增持+公司公司回购回购+员工持股计划”彰显持续经营信

6、心员工持股计划”彰显持续经营信心，2024 年年有望有望轻装上轻装上阵阵：自杨潇先生担任董事长以来，公司持续推动股票增持、股权回购、员工持股等。2023年7月 20日，董事长发布增持计划，2023/7/20至2023/11/1期间董事长增持公司股份约 1457.75 万股，合计增持金额约 1 亿元，增持均价约 6.92 元/股。2023 年12月 8日，公司发布股权回购方案，2023/12/8至 2024/3/29期间公司回购股份 1550万股，回购金额约 1 亿元，平均成交价约 6.45 元/股。2024 年 4 月，公司发布员工持股草案，本员工持股计划受让公司回购股票的价格为 4.52 元