【公司研究】厦门象屿-农产品供需格局改善供应链龙头利润有望快速释放-20200806[20页].pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 农产品供需格局改善，供应链龙头利润有望快 速释放 厦门象屿(600057) 报告报告摘要：摘要： 农产品板块方面，受益于玉米供需格局改善，玉米价格持续上 行，公司农产品板块利润有望快速释放；金属矿板块方面，我国 金属矿市场规模大，行业集中度偏低，公司作为“铁矿-钢材” 供应链龙头，业绩有望呈现持续增长趋势。我们预计，2020- 2022 年，公司 EPS 分别为 0.60/0.71/0.85 元，给予公司 2021 年 12XPE，对应目标价 8.52 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 主要观点主要观点: : 公司是大宗商品供应链龙头公司是大宗商品供应链

2、龙头 公司是国内领先的供应链投资运营服务商，通过整合“商流、物 流、资金流、信息流” ，打造“四流合一”的供应链综合服务平 台，沿着产业链向上下游延伸服务，在服务粮食产业链取得成功 后，公司将“产业全链条服务模式”向黑色、铝、煤炭等产业链 复制，均取得显著成效，形成了具有细分产业特色的供应链服务 产品。从收入构成上看，2020H1，金属矿和能源化工业务收入占 比分别为 67.41%、20.22%，是公司主要的收入来源，农产品业务 营业收入占比 7.97%，是公司第三大收入来源。 农产品：受益于玉米价格上行，业绩有望迎来反转农产品：受益于玉米价格上行，业绩有望迎来反转 玉米方面，玉米是我国第一大

3、粮食品种，占粮食种植面积的 42%。从需求端来看，受非洲猪瘟疫情影响，2019 年全国生猪存 栏屡创历史新低，生猪供需矛盾支撑猪价维持高位，在养猪高盈 利刺激下，生猪存栏呈现稳步回升态势，带动饲料进而玉米需求 量持续趋旺。从供给端来看，草地贪夜蛾对玉米减产的威胁仍 在，而我国玉米库存处于历史低位，随着 2020 年临储玉米拍卖 的火热行情，预计 8 月份我国剩余玉米临储量将全部拍卖完成。 玉米供需格局改善带动玉米价格上行，公司作为农产品供应链龙 头，仓储、种植和原粮供应等业务环节利润有望快速释放。水稻 方面，我国以稻谷为主食，是全球主要的水稻消费国，为应对国 内粮食安全可能存在的潜在威胁，势必

4、将加大对水稻生产的支持 力度，公司有望充分受益。 金属矿：金属矿：CR5CR5 不足不足 10%10%，公司成长空间大，公司成长空间大 我国是全球最大的铁矿石进口国，占全球铁矿石进口量的 60%以 上。同时，我国是全球最大的钢材生产国和消费国，粗钢产量占 全球粗钢产量的比重为 53.29%、成品钢消费量占全球的比重为 51.27%。我们测算， “铁矿-钢材”贸易链市场规模在 4.6 万亿左 评级及分析师信息 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 8.52 最新收盘价： 6.70 股票代码股票代码： 600057 52 周最高价/最低价： 6.74/3.64 总市值总市

5、值( (亿亿) ) 144.55 自由流通市值(亿) 144.55 自由流通股数(百万) 2,157.45 分析师：周莎分析师：周莎 邮箱： SAC NO：S1120519110005 联系电话：0755-23947349 研究助理：施腾研究助理：施腾 邮箱： 联系电话：0755-23964326 -13% 4% 20% 36% 52% 69% 2019/082019/112020/022020/052020/08 相对股价% 厦门象屿沪深300 Table_Date 2020 年 08 月 06 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅

6、读在本报告尾部的重要法律声明 2 右，而行业 CR5 仅为 10%，规模集中度较低。我们认为， “铁矿- 钢材”供应链市场规模大，公司龙头优势明显，有望继续扩大在 行业中的市场占有率，高成长可期。 投资建议投资建议 我 们 预 计 ， 2020-2022年 ， 公 司 营 业 收 入 分 别 为 3531.09/4377.93/5288.87亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为 12.99/15.37/18.35 亿元，对应 EPS 分别为 0.60/0.71/0.85 元。 参考可比公司 2021 年 6XPE，考虑到公司龙头优势突出、成长性 较好，给予公司 2021 年 12XPE，