1、 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨比亚迪（002594.SZ）Table_Title 比亚迪出海之拉美：新能源尚处早期阶段，巴西建厂探索本土化扩张 报告要点 Table_Summary比亚迪已依靠纯电大巴进入海外市场，随着新能源乘用车实力崛起，公司逐步将乘用车业务拓展至海外，选择与全球各区域经销商进行合作并探索本土化扩张，加速海外布局。拉美市场新能源尚处早期阶段，比亚迪巴西建厂探索本土化扩张，同时拉美市场新能源车型供给仍然较少，比亚迪纯电车型竞争力强，插混宋 Plus 销量表现创记录，居首位。当前海外新能源市场仍处于快速增长阶段，比亚迪有望凭借技术与成本优势

2、，输出优质车型抢占市场份额，全球化布局将进一步打开销量与业绩成长空间。分析师及联系人 Table_Author 高伊楠 张扬 SAC：S0490517060001 SAC：S0490524030004 SFC：BUW101%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 比亚迪（002594.SZ）Table_Title2比亚迪出海之拉美：新能源尚处早期阶段，巴西建厂探索本土化扩张 公司研究丨点评报告 Table_Rank 投资评级 买入丨维持Table_Summary2 需求分析：销量逐步恢复，新能源尚处于早期发展阶段拉美轻型车市场销量逐步恢复，2024.1-5 月需求持续增长。拉美轻型车

3、市场 2023 年销量为444.4 万辆，同比增长 8.0%，2020 年后持续恢复，但尚未恢复至 2019 年前水平，2024.1-5销量为 178.3 万辆，同比增长 7.66%。拉美新能源市场高速发展，但渗透率低。拉美新能源轻型车市场 2023 年销量为 29374 辆，同比增长 268.8%，2024.1-5 销量 36735 辆，同比增长776.52%，新能源渗透率源渗透率增长至 2.06%。分国家来看，拉美轻型车市场以巴西与墨西哥为主，合计占比超七成，2024.1-5 月市占率合计达到 81.8%。拉美主要国家发布新能源转型目标与支持政策，推动城市交通电动化发展，新能源销量主要分布

4、于巴西、墨西哥与哥伦比亚，其中巴西新能源渗透率大幅提升，2024.1-5 月巴西新能源销量达 30912 辆，渗透率 3.53%。车型需求：偏好小型、紧凑型级别，主流需求新能源普及度较低 从消费特征来看，拉美市场整体偏好小型、紧凑型级别与皮卡车型。2024.1-5 月拉美轻型车市场中，小型轿车、紧凑型轿车分别占比 18.8%/13.0%，紧凑型 SUV 占比 21.3%，皮卡占比16.3%，以上级别合计约 69.4%。巴西与墨西哥消费特征基本类似，哥伦比亚更为集中于小型轿车与紧凑型 SUV，分别占比 23.4%/35.7%。新能源车方面，巴西、墨西哥中大型轿车级别的新能源渗透率大幅领先，但主流

5、需求级别的新能源普及度仍然较低。以销量最高的巴西市场来看，2024.1-5 月，巴西中型轿车级别的新能源渗透率达到 42.0%，中大型级别达到 19.1%。比亚迪竞争力：插混车型竞争力强，纯电车型发布完善产品矩阵，新车反响较好 在巴西市场，比亚迪布局多款热销车型，本地化建厂持续拓展当地市场。比亚迪在巴西陆续发布一系列纯电及混动车型，包括唐 EV、汉 EV、元 PLUS EV 以及宋 PLUS DM-i，同时投资 30亿雷亚尔，在卡马萨里市设立由三座工厂组成的大型生产基地综合体，计划年产 15 万辆。从竞争格局来看，巴西市场以菲亚特、大众、雪佛兰为主，当前合计占比约五成，但新能源车型供给仍然较少

6、，比亚迪纯电车型竞争力强，插混宋 Plus 销量表现创记录。2024.1-5 月比亚迪在巴西市场合计销量 27110 辆，新能源市场市占率达到 87.7%，其中宋 PLUS 销量为 8129辆，新能源市场市占率达 26.3%，居于第一,纯电车型海豚/海豚 mini 销量为 8096/7735 辆，新能源市占率分别为 26.2%/25.0%，分别居于第二第三。投资建议：技术与产品大年基本盘稳固，出海与高端化发力迈向新巅峰 公司 2024 年将迎来新技术、新产品大年，DM5.0 与 e 4.0 平台加持下，王朝海洋网主力车型将迎来改款换代，持续升级产品力，站稳主流市场。腾势、仰望与方程豹高端品牌车