1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 公公司司点点评评 报报告告 证券研究报告证券研究报告 industryId industryId 被动元件被动元件 investSuggestion 增持增持(首次首次 ）marketData 市场数据市场数据 市场数据日期 2024-07-22 收盘价（元）14.68 总股本（百万股）1157.01 流通股本（百万股）1157.01 净资产（百万元）11975.61 总资产（百万元）15549.31 每股净资产(元)10.35 来源：WIND，兴业证券经济与金融 研究院整 理 relate

2、dReport 相关报告相关报告 emailAuthor 分析师：分析师：姚康姚康 S0190520080007 王恬恬王恬恬 S0190524040002 assAuthor 投资要点投资要点 summary 公司发布 2024 中报预告，24H1 实现归母净利润 1.852.35 亿元，YoY+117%176%；实现扣非净利 1.952.45 亿元，YoY+142%204%。其中 24Q2 归母净利润 1.121.62 亿元，YoY+319%506%，扣非净利1.221.72 亿元，YoY+237%374%。景气持续恢复，景气持续恢复，AI 换机有望驱动新一轮上行周期换机有望驱动新一轮上行

3、周期。被动元件行业较早完成库存去化，在部分下游领域补库的带动下，行业景气持续恢复。端侧 AI 渐行渐近，由于电源管理和新增模块等需求，AI 手机/PC 单机被动元件用量有较大提升，叠加换机销量弹性，以及汽车电子的持续拉动，被动元件行业需求增长有望提速，而近两年行业扩产放缓，新一轮上行周期有望开启，价格也具备向上弹性。国产替代进行时，国内公司空间巨大国产替代进行时，国内公司空间巨大。我国作为全球电子制造业基地，被动元件国产化土壤完备。根据海关数据，每年 MLCC 进口数量均以万亿只计，2023 年进口金额为 62.2 亿美元，进口数量为 2.22 万亿只，由于国产化率提升，相比 2021 年巅峰

4、时期 96.9 亿美元、3.45 万亿只有所下滑，但国产化空间，特别是在高端领域，依旧非常庞大。国内被动元件龙头，产能扩充受益景气回升国内被动元件龙头，产能扩充受益景气回升。公司深耕被动元件行业四十余年，主营产品以容阻感等电子元器件为主。随着行业库存去化完成，公司稼动率持续回升，走出盈利低谷。同时，公司持续扩大产能，积极把握 AI 终端、新能源、算力等新兴领域发展机遇，投资建设高端容阻感项目，进一步扩大市场份额，有望充分受益元器件国产化浪潮。盈利预测及投资建议：由于下游去库结束，行业景气度持续回升，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 5.07 亿元、7.08 亿元、8.78 亿元

5、，对应 2024/7/22 日收盘价 PE 为 33.5、24.0、19.3 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：下游需求下滑，新品放量缓慢。下游需求下滑，新品放量缓慢。dyCompany 风华高科风华高科 （000636 ）title 景气持续回升，国内被动元件龙头迎国产替代良机景气持续回升，国内被动元件龙头迎国产替代良机 createTime1 2024 年年 07 月月 23 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -2-公司点评报告公司点评报告(带市场行情带市场行情)主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2

6、023 2024E 2025E 2026E 营业收入营业收入(百万元百万元)4221 5379 6326 7277 同比增长同比增长 9.0%27.4%17.6%15.0%归母净利润归母净利润(百万元百万元)173 507 708 878 同比增长同比增长-47.0%192.3%39.7%24.0%毛利率毛利率 14.4%21.4%24.6%25.7%ROE 1.5%4.1%5.5%6.5%每股收益每股收益(元元)0.15 0.44 0.61 0.76 市盈率市盈率 97.9 33.5 24.0 19.3 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 注:每股收益均按照最新股本摊薄计算 9We