1、证券研究报告|公司深度|航海装备 http:/ 1/43 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中国重工(601989)报告日期：2024 年 07 月 21 日 中国造船龙头：受益行业景气上行、油轮干散货船接力中国造船龙头：受益行业景气上行、油轮干散货船接力 中国重工中国重工深度报告深度报告 投资要点投资要点 中国船舶中国船舶集团旗下核心造船企业，受益船舶景气上行、油轮干散集团旗下核心造船企业，受益船舶景气上行、油轮干散货船货船订单接力订单接力 公司是中国船舶集团下属龙头造船企业，是国内核心军民船舶上市公司之一。公司旗下拥有大连重工、武船重工、北海造船等国际知名的现代造船企业。公司核心看点：1）

2、船舶景气上行，行业箱船订单已先行，油船及干散货船订单有望接力；产能紧张，船价走高，行业有望实现量价齐升；2）公司作为全球核心造船厂，其优势船型超大型油船和干散货船有望优先受益于后续油船及干散货船订单接力；3）军工央企长期价值重估，资产整合、国企改革值得期待。船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上 周期景气上行，多船型下单需求上行，船厂盈利能力改善。1）需求：量：2024 年 1-5 月，克拉克森新接订单同比持平，新接订单量维持高位。其中，箱船新接订单同比下降 53%；油轮新接订单（10k+DWT，DWT）同比增长 4

3、7%，大幅增长；散货船同比下降 32%；LNG 船新接订单同比增长 122%，大幅增长；其他船型新接订单同比下降 4%；价：截至 2024-7-14，克拉克森新船造价指数报收187.77 点，同比增长 8.93%，位于历史峰值 98%分位。船位紧张与通胀压力推动船价持续上涨；2）下游运力：油轮至 2025 年运力仍紧缺，后续油轮、干散存在较大下单可能；3）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。由于供给收缩、扩产困难，叠加换船周期、环保政策，供需紧张有望驱动船价持续创新高，船舶周期有望震荡上行。控股控股子子公司大连重工、武船重工、北海造船为核心造船企

4、业，在手订单饱满公司大连重工、武船重工、北海造船为核心造船企业，在手订单饱满 1）大连重工：我国舰船总装建造及维修保障的主要基地，辽宁舰、山东舰均建造于此。民船实力雄厚，主营 30 万吨级超大型油轮、万箱级以上集装箱船、大型 LNG 船、超大型散货船等，最具优势的 30 万吨级超大型油轮批量约占世界营运 VLCC 船队的 15%；2）武船重工：是我国重要的军工生产基地，主营公务船、科考船、工程船、油化船、支线集装箱船、游船、特种辅助船等；3）北海造船：是我国重要民船和海工装备建造基地，主营超级油轮、大型散装货船、超大型矿砂船、超级 FPSO 等。2023 年大连重工主营业务收入约 209 亿元

5、，北海造船营业收入约 64亿元。根据克拉克森数据，截止 2024-7-14，上述子公司手持订单分别约 1587、52、1372 万 DWT。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计 2024-2026 年归母净利润约 17、32、52 亿元，2025-2026 年同比增长 88%、61%；对应 PE 71、38、24X，PB 1.4、1.4、1.3X。给予“买入”评级。风险提示风险提示：造船需求不及预期风险、原材料价格波动风险。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080

6、005 分析师：张菁分析师：张菁 执业证书号：S1230524070001 分析师：王洁若分析师：王洁若 执业证书号：S1230522110002 基本数据基本数据 收盘价￥5.35 总市值(百万元)121,990.89 总股本(百万股)22,802.04 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 (百万元)2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 46694 59468 59749 75553 (+/-)(%)6%27%0%26%归母净利润 -782 1712 3211 5168 (+/-)(%)/88%61%每股收益(元)-0.03 0.08 0.14 0.