1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 网络接配及塔设网络接配及塔设 2024 年年 07 月月 22 日日 中际旭创（300308）深度研究报告 强推强推（首次）（首次）AI 需求需求加快光互联迭代，加快光互联迭代，全球全球高速高速光模块龙光模块龙头头核心受益核心受益 当前价：当前价：140.00 元元 公司为全球市占率领先的数通光模块龙头。公司为全球市占率领先的数通光模块龙头。公司主营业务集高端光通信收发模块的研发、设计、封装、测试和销售于一体，为云数据

2、中心客户提供 100G、200G、400G 和 800G 等高速光模块，为电信设备商客户提供 5G 前传、中传和回传光模块以及应用于骨干网和核心网传输光模块等高端整体解决方案。根据 Lightcounting，公司市占率在过去 10 年内迅速攀升，2023 年超越 Coherent成为全球第一的光模块供应商。公司率先发布公司率先发布 800G/1.6T 等高速数通产品，卡位等高速数通产品，卡位 AI 算力设施建设浪潮算力设施建设浪潮。1）英伟达明确英伟达明确一一年一迭代平台，配套光模块速率不断提升，有望拉动高速率光模年一迭代平台，配套光模块速率不断提升，有望拉动高速率光模块需求。块需求。AI

3、算力的核心是 GPU，而英伟达提升到一年一迭代的节奏，将拉动NvLink、IB、以太网等网络连接解决方案的提速，进而对光互联的关键器件光模块释放长期持续的更新迭代需求。2）北美云厂商资本开支进入上行周期，）北美云厂商资本开支进入上行周期，有望带动高速光模块出货量提升。有望带动高速光模块出货量提升。AI 应用前景广阔，AI 基础设施建设需求与日俱增，北美头部云厂商对2024全年资本开支指引乐观，未来更高性能的GPU将要求配套光模块实现更快速率，预计 800G 及 1.6T 等超高速率光模块将成为市场主流。3）公司前瞻性布局）公司前瞻性布局 800G、1.6T，于行业内率先发布，于行业内率先发布

4、800G 产产品。品。公司在 2020 年首次推出 800G 光模块产品，在 2023 年推出 1.6T 光模块产品，延续产品领先优势，有望抢占行业先机。硅光、硅光、LPO、CPO 等等新兴技术储备充足，巩固公司长期发展优势。新兴技术储备充足，巩固公司长期发展优势。1）新兴技）新兴技术路线丰富，有望迎来渗透率拐点。技术路线术路线丰富，有望迎来渗透率拐点。技术路线 1：硅光，：硅光，相比于传统的分立式方案，硅光方案集成度高，结构简单。硅光模块有望在 800G 时代迎来渗透率拐点；技术路线技术路线 2：LPO&LRO，LPO 通过线性直驱技术替换传统的 DSP，将功能集成到交换芯片中，从而实现了更

5、为出色的功耗和成本控制，同时显著降低了延迟。LRO 在发射端使用重定时器，线性接收器直接驱动到主机 ASIC，虽在降低功耗或成本上逊色于 LPO，但仍然起到了降低模块功耗和成本的作用。目前 LPO 的技术生态系统已准备就绪，有望在 1.6T 实现 LRO 出货。技技术路线术路线 3：CPO，CPO 为芯片封装级别的光学组件集成新技术，有望通过缩短光信号输入和运算单元之间的电学互连长度来减少信号损耗问题。预计将于2024-2025 年实现商用，2026-2027 年实现规模上量；2）公司在硅光公司在硅光、LPO、CPO 等新兴技术储备充足，巩固公司长期发展优势等新兴技术储备充足，巩固公司长期发展

6、优势。公司较早自研布局硅光技术，掌握硅光芯片设计核心能力，并与 Tower Semiconductor 硅光平台合作流片，可为公司提供先进工艺及稳定流片；LPO 产品具有较高市场需求预期，公司已发布相关产品；此外，公司高度重视 CPO 技术，正在积极进行相关核心技术预研。公司为全球数通光模块龙头，与海外头部客户合作紧密公司为全球数通光模块龙头，与海外头部客户合作紧密。根据 Lightcounting，公司市占率在过去 10 年内迅速攀升，2023 年公司超越 Coherent 在全球光模块市场中占据第一的份额。此外，公司立足于自主技术创新，打造具有国际竞争力的高速光通信收发模块的研发、设计和制