1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/传媒 证券研究报告 分众传媒分众传媒（002027）公司研究报告公司研究报告 2024 年 07 月 21 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市优于大市 首次首次覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 07 月 19 日收盘价（元）6.11 52 周股价波动（元）5.51-7.83 总股本/流通 A 股（百万股）14442/14442 总市值/流通市值（百万元）88242/88242 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表现 Table_Quote

2、Info-26.37%-19.37%-12.37%-5.37%1.63%8.63%2023/7 2023/10 2024/1 2024/4分众传媒海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%）1.2-5.3-7.3 相对涨幅（%）0.9-1.5-7.3 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:毛云聪 Tel:(010)58067907 Email: 证书:S0850518080001 分析师:孙小雯 Tel:(021)23154120 Email: 证书:S0850517080001 分析师:陈星光 Tel:(021)23219104 Email:

3、证书:S0850519070002 梯媒广告龙头业绩具备韧性和弹性，科技梯媒广告龙头业绩具备韧性和弹性，科技赋能持续增能提效赋能持续增能提效 Table_Summary 投资要点：投资要点：分众传媒构建国内最大城市生活圈媒体网络，核心城市稀缺线下流量覆盖分众传媒构建国内最大城市生活圈媒体网络，核心城市稀缺线下流量覆盖。截至 2024 年 3 月底，公司自营电梯媒体（电视和海报）资源数量 262.3 万块，覆盖国内 99 个主要城市、香港特别行政区及韩国、印尼、泰国、新加坡、马来西亚、越南、印度和日本等国 95 个主要城市；此外，公司加盟梯媒资源合计 45.5 万块。公司开创“楼宇媒体”核心场景

4、，覆盖主流人群形成低干扰高频触达。此外，截至 2024 年 3 月底，公司影院媒体合作影院 1831家，约 1.3 万个影厅，覆盖国内 271 个城市的观影人群。2024 年，我们预计，公司国内梯媒资源将小幅增长，海外资源数预计呈现相对高增长。公司总营收整体与公司总营收整体与 GDP 呈正相关但具备更强韧性，日用消费品、交通、通呈正相关但具备更强韧性，日用消费品、交通、通讯等行业投放表现强劲。讯等行业投放表现强劲。2023 年，公司总营收 119.0 亿元（同比+26.3%），归母净利 48.3 亿元（同比+73.2%），扣非归母净利 43.7 亿元（同比+82.7%），经营活动现金流净额 7

5、6.8 亿元（同比+14.6%）；共计派发 47.7 亿元现金红利，分红率占归母净利比重 98.8%。从投放行业看：2023 年，日用消费、互联网、交通、娱乐及休闲、通信为投放前五大行业，投放增速同比分别为 29%、26%、44%、30%和 148%，投放规模占总营收比重分别为 56.2%、11.8%、7.3%、6.9%和 5.1%。日用消费品、交通和通讯行业投放增速靠前。我们认为公司有日消行业优质客户投放基本盘，同时在不同发展阶段，将持续受益于新行业兴起或产业变革，关注科技消费、新能源汽车等细分赛道投放增长。LBS、AI 等科技赋能广告投放，出海营销第二曲线。等科技赋能广告投放，出海营销第二

6、曲线。2021 年 1 月，升级推出“分众直投”小程序，具有投放门槛低、LBS 精准选点、锁定目标商圈和楼宇、智能屏系统推送、流量真实可监控等特点；2021 年 3 月，推出“飞来红包”小程序，采用 B2B2C 运营模式，帮助商家分发各类优惠卡券、权益产品；2022 年 8 月，新增“创客贴”功能，无门槛免费提供给中小客户广告内容创意；2023 年 7 月，AI 智能创意探索升级，AI 赋能创意制作，通过 AI 技术，提供 AI 文案、图片、视频服务，提供一站式 4A 级营销服务。2017 年起，公司通过控股或合资方式开拓海外梯媒业务。截至 2024 年 3 月底，海外梯媒数量为 17.2 万