【研报】行业比较系列十一：苹果华为特斯拉谁是市场“宠儿”？-20200809[36页].pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 分析师：陈龙分析师：陈龙 执业证书编号：执业证书编号：S0740519040002 Email： 研究助理 研究助理：卫辛卫辛 Email： 相关报告相关报告 大金融板块的相似与背离行 业比较系列一 日常消费的同与不同行业比 较系列二 谁会成为未来可选消费的“新星” 行业比较系列三 科技股的“尬”与“惑”行 业比较系列四 探寻行业复苏力量下的投资机会 行业比较系列五 从市场担忧，把脉科技股的机遇 与风险行业比较系列六 “硬科技”领域投资方略行业 比较系列七 必需消费品投资要紧抓 ROE 行业比较系列八 全球经济低迷环境下的房价上

2、涨 之谜行业比较系列九 竣工高峰将至，投资机会一览 行业比较系列十 专题策略专题策略 在前期的报告硬科技领域投资方略中我们提出了一个短期筛选科技 股潜力标的分析框架。本篇报告，我们则是从一个更微观的视角，以苹 果、特斯拉、华为产业链为切入点对如何把握科技制造的投资机会进一 步梳理。具体来说，我们主要回答以下几个问题： 问题问题 1：我国上市公司主要位于我国上市公司主要位于三条三条供应链的供应链的哪哪些环节？些环节？ 从产品结构看，从产品结构看， 中国供应商主要集中在产业链中国供应商主要集中在产业链中产品附加值以及技术含中产品附加值以及技术含 量相对较低的领域。量相对较低的领域。其中，苹果供应商

3、集中在结构件环节，华为供应商 集中在消费电子、通信设备等生产制造领域，特斯拉供应商的核心竞争 优势在内外饰、车身、底盘等产品。 从单品价值量看，从单品价值量看，供应商供应商已经逐渐向技术壁垒更高的领域发展。已经逐渐向技术壁垒更高的领域发展。 （1）苹 果产业链中，iPhone 摄像头成本的上升最为明显，尤其是在最新款 iPhone 11 Max Pro 中一跃超过屏幕/触控，成为手机物料中最贵的部 分。 （2）华为产业链中，去美化之下，国产元器件厂商逐渐向高价值的 元器件发力。 （3）特斯拉产业链中，宁德时代、华域汽车、拓普集团、 均胜电子、凌云股份、璞泰来等单车价值量均超过 2000 元。

4、问题问题 2：未来产业链上的公司有望如何演绎？未来产业链上的公司有望如何演绎？ （1）哪些公司的单品价值量有望提升？）哪些公司的单品价值量有望提升？单品价值量的提升途径主要包 括两种方式，分别是降本与提价。在综合考虑单品的市场空间以及公司 的产业规划后，中长期看，我们认为同时兼具降本与提价潜力的个股主 要集中在：立讯精密、歌尔股份、三花智控、均胜电子等。 （2）如何理解单品价值量下跌的风险？）如何理解单品价值量下跌的风险？影响单品价值量下滑的风险因 素较多，例如，产品可替代性强、客户话语权过大、进入/退出壁垒低、 同业竞争激烈等。我们对上述潜在风险涉及的个股分别梳理后发现，包 装印刷、PCB、

5、精密结构件等领域的个股供应商被替代的风险较大，而 立讯精密、华测检测、宏发股份等，凭借着显著好于细分行业的综合壁 垒，风险整体相对较低。 （3）未来科技领域将呈现“未来科技领域将呈现“一家独大”还是“遍地开花”？一家独大”还是“遍地开花”？目前三条 产业链内许多领域都呈现了资源向龙头集聚的特征。其中，存储芯片、 BAW 波滤器、功率放大器、IGBT、ArF/ArF 浸没光刻胶、KrF 光刻胶、 电子特种气体、 FPGA 的 CR3 的全球市占率甚至超过了 60%。 往前看， 我们认为市场集中度持续提升依然是众多领域的发展方向。 （4）产业链实现自主可控可能吗？产业链实现自主可控可能吗？长期看，

6、我们认为产业链中国产化 相对较低的领域是有望实现自主可控的，而且在激烈的市场竞争中，全 球化竞争的行业不会去全球化， 相互融合完全竞争市场化手段才是主要 方向，中国企业有望在未来发展中快速崛起。 问题问题 3：如何捕捉科技制造带来的投资机会如何捕捉科技制造带来的投资机会？ 根据苹果、华为、特斯拉相关概念标的的价走势，我们发现三者的投资根据苹果、华为、特斯拉相关概念标的的价走势，我们发现三者的投资 证券研究报告证券研究报告/ /专题专题报告报告 20202020 年年 8 8 月月 9 9 日日 苹果苹果华为特斯拉，谁是市场“宠儿”？华为特斯拉，谁是市场“宠儿”？行业比较系列行业比较系列十十一一