1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 公司简介公司简介 激光雷达全球领军企业激光雷达全球领军企业，坐拥坐拥全栈式解决方案能力全栈式解决方案能力。公司以自研机器人激光雷达起家，切入车规级市场，拥有从硬件到软件全栈式激光雷达解决方案。2023 年，公司实现营业收入11.2 亿元，同比增长 111.2%，实现经调整净亏损 4.3 亿元（净利润受到股份支付与向投资者发行的金融工具的公允价值变动等非现金性项目影响约 38.5 亿元），同比减亏 22.9%。公司于 2024 年 1 月 5 日 IPO，募集资金约 8.77 亿港元，发行价为 43 港元。投资逻辑投资逻辑 车载激光雷达车载激光雷达不易替代、渗透率

2、不易替代、渗透率低低、空间大、空间大，具有成本优势具有成本优势的厂商更具竞争力、产品价格有望触底回升的厂商更具竞争力、产品价格有望触底回升。激光雷达在对信息精度与安全性要求苛刻的 ADAS 中具备不可替代性，我们预计远期伴随自动驾驶普及率提升，2026 年我国市场规模有望达 103 亿元，全球市场规模有望达 114 亿元。公司在销售收入、定点订单、SOP（25 款车型）等方面是世界 TOP 级激光雷达及解决方案提供商，在市场竞争中保持领先且具备成本优势，预计未来市场份额将进一步提升。立足“立足“技术壁垒技术壁垒+庞大客基庞大客基+量产能力量产能力”，从激光雷达领军向从激光雷达领军向AI+机器人

3、平台级企业发展机器人平台级企业发展。公司核心优势在于 1）拥有从硬件到软件全栈式激光雷达解决方案，产品迭代速度快；2）拥有整车厂及物流、清洁等多个领域机器人客户，客基多元且庞大；3）拥有三地自建工厂的量产能力。公司围绕激光雷达已完成“芯片+硬件+AI 软件”的全链路解决方案布局，建立“神机超算中心”，核心技术储备与 AI 机器人高度贴合。盈利预测、估值和评级盈利预测、估值和评级 预计公司 2426 年营业收入分别为 24.0/41.9/57.2 亿元，归母净利润分别为-2.9/0.4/0.9 亿元。采用市销率法对公司进行估值，选取 5 家可比公司，给予公司 24 年 6 倍 PS 估值，目标价

4、 31.86 元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 自动驾驶技术路线改变风险；乘用车销量与自动驾驶渗透率不及预期风险；激光雷达降本速度不及预期风险；国际局势影响海外销售的风险；限售股解禁的风险。公司基本情况（人民币）公司基本情况（人民币）项目项目 2022022 2 2022023 3 2024E2024E 2022025 5E E 2022026 6E E 营业收入(百万元)530 530 1,120 1,120 2,395 2,395 4,194 4,194 5,721 5,721 营业收入增长率 60.19%60.19%111.22%111.22%113.78%113.7

5、8%75.12%75.12%36.43%36.43%归母净利润(百万元)-2,089 2,089 -4,337 4,337 -286 286 44 44 88 88 归母净利润增长率-25.92%25.92%-107.63%107.63%93.40%93.40%115.31%115.31%100.78%100.78%摊薄每股收益(元)-4.63 4.63 -9.62 9.62 -0.63 0.63 0.10 0.10 0.20 0.20 每股经营性现金流净额-1.16 1.16 -1.21 1.21 -4.25 4.25 -3.50 3.50 -2.35 2.35 ROE(归属母公司)(摊薄)

6、41.38%41.38%47.73%47.73%3.34%3.34%-0.51%0.51%-1.04%1.04%P/E 0.00 0.00 0.00 0.00 -25.24 25.24 164.91 164.91 82.13 82.13 P/S 0.00 0.00 0.00 0.00 3.02 3.02 1.1.7272 1.26 1.26 来源：公司年报、国金证券研究所 05010015020025030035040015.0029.0043.0057.0071.0085.0099.00240105240405240705港币(元)成交金额(百万元)成交金额速腾聚创恒生指数 公司深度研究 敬