1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 高伟电子（1415.HK）深度报告 绑定龙头，拥抱光学创新 2024 年 07 月 19 日 光学模组龙头地位稳定，多元布局新赛道。公司二十年深耕相机模组，基于智能机、PC 等 3C 产品的技术优势，双向拓宽业务领域，一方面积极拓展大客户产品种类、攫取更多市场份额，另一方面开拓车载激光雷达、MR 等新赛道，扩张自身能力边界。22 年公司实现营收 11.16 亿美元，yoy+39.7%，归母净利润0.84 亿美元，yoy+69.27%；主要前期欧菲光退出果链，公司在大客户端份额提升，23 年公司实现营收 9.24 亿美

2、元，yoy-17.2%，归母净利润 0.47 亿美元，yoy-44.74%，主要系全球经济形势低迷，客户订单减少。深度绑定大客户，迎接其光学创新。根据 Trendforce 数据，2023 年全球手机模组出货量为 40.7 亿颗，2024 年达 41.7 亿颗，同比+3%，总体平稳。但全球智能手机的多摄渗透率逐年提升；此外“广角”、“长焦”、“微距”等升规仍在持续，根据 Mordor Intelligence 数据，预计 24 年相机模组市场规模为 398.2亿美元，29 年达 492.4 亿美元，CAGR 为 4.34%，稳中有升，且模组封装在 CCM各部件 ASP 占比近 20%。此外，苹

3、果于 iphone15 上首次搭载潜望式镜头，其微棱镜对精度和公差控制要求较高，模组整体 ASP 提升。随着智能机长焦画质需求增加，搭载潜望式智能机渗透率有望逐步提升。苹果 FC 摄像头封装技术壁垒较高，公司具备技术优势。22 年和 23 年公司的资本开支显著提高，主要系购买额外的机器及设备以生产更精密的倒装芯片相机模组，以满足客户需求，我们认为公司有望打入大客户新产品。携手速腾打入雷达终端，MR 贡献远期想象空间。激光雷达是摄像头、毫米波雷达的补充，有效提升感知层感知信息的精准性。根据灼识咨询数据，2022 年车载激光雷达市场规模为 34 亿元，预计以 CAGR103.2%增长至 2030

4、年的10,003 亿元。22 年公司出资 5,100 万元成立立腾创新，布局激光雷达业务；2023 年 2 月，速腾聚创收购立腾创新 49%股权，立腾创新成为高伟与速腾的合作载体。此外，2021 年高伟与苏大维格成立合资公司立维光学，聚焦于 VR/AR等相关元器件的开发生产。基于摄像头模组批量化量产经验，以及立维光学技术优势，公司有望与苹果在 Vision Pro 上延续合作，开拓全新的成长空间。投资建议：高伟电子作为国内光学模组的领军企业，深度绑定北美大客户，随着多领域市场的不断扩张，公司业绩将进一步增长。我们预计公司 2024 年-2026 年 将 实 现 营 收 17.09/28.20/

5、38.07 亿 美 元，对 应 归 母 净 利 润0.87/1.51/2.06 亿美元，对应 PE 32/18/14 倍。我们看好公司长期增长，维持“推荐”评级。风险提示：消费电子需求疲软，大客户产品研发落后风险，市场竞争加剧风险。盈利预测与财务指标 单位/百万美元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 924 1,709 2,820 3,807 增长率（%）-17.2 85.0 65.0 35.0 净利润 47 87 151 206 增长率（%）-44.7 86.3 74.5 36.0 EPS 0.05 0.10 0.18 0.24 P/E 60 32 18 14 P/B

6、 6.8 5.6 4.3 3.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 7 月 18 日收盘价，汇率 1RMB=0.1393USD）推荐 维持评级 当前价格：23.40 港元 分析师 方竞 执业证书：S0100521120004 邮箱： 相关研究 1.电子行业专题：Vision Pro 重构未来-2023/11/12 高伟电子(01415)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 苹果摄像头模组核心供应商，多元产业布局.3 1.1 专注相机模组 20 载，纵横双向拓展业务.3 1.2 股权结构稳定，可持续性战略